20211208-国信证券-海信家电-000921.SZ-重大事件快评_切入新能源车热管理_三电有望贡献新增长点_9页_645kb

海信家电（000921）公司快评总结

核心内容

海信家电（000921）于2021年12月8日发布首次覆盖报告，对旗下三电控股的经营改革及未来发展进行分析，认为其在新能源汽车热管理领域的布局将为海信家电带来新的增长点。报告指出，海信家电通过收购三电控股，已开始实施一系列整合措施，以提升三电的经营效率和盈利能力。

主要观点

• 三电控股经营改革持续推进：海信家电对三电控股的重组包括管理层调整、组织优化、劳动效率提升等，旨在提高其整体运营效率。公司预计2021年12月31日前将完成部分员工的辞职安排，并提供遣散费和再就业服务。

• 三电控股技术实力与市场地位突出：作为全球领先的汽车空调压缩机和系统一级供应商，三电控股拥有深厚的技术积累和广泛的产能布局，客户包括本田、福特、日产等汽车巨头。其在新能源汽车热管理领域亦有布局，如新一代电动压缩机、综合热管理系统等。

• 海信集团收购经验丰富：海信在过往多次收购中展现了较强的整合能力，如对东芝映像和古洛尼的收购均实现了扭亏为盈。此次对三电控股的收购，有望借助海信的资源与管理优势，实现三电的业绩提升。

• 海信家电主业稳健：公司在中央空调、家用空调、冰箱、洗衣机等白电领域处于行业前列，2020年实现收入483.9亿元，同比增长29.2%。尽管受空调业务亏损影响，全年归母净利润仍达15.8亿元。

• 投资建议：首次覆盖海信家电，给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为14.1亿、16.5亿、19.1亿元，对应PE分别为13.5X、11.5X、9.9X，认为公司有望通过三电控股实现新的增长曲线。

关键信息

• 三电控股业务结构：主营汽车空调压缩机、控制模块、热交换器、电加热器、空调管、热泵系统等，其中压缩机为核心业务，2019年全球销量达1424万台，市占率排名第二。

• 财务表现：2020年受疫情影响，三电控股收入下降32.9%至81.9亿元，净利润亏损26.9亿元。但公司仍保持研发投入，毛利率稳定。

• 整合措施：海信家电计划通过优化供应链、降低生产成本、开拓国内市场等方式提升三电的盈利能力，并借助三电的全球资源进入新能源汽车热管理市场。

• 盈利预测：预计海信家电2021-2023年营业收入分别为677.96亿元、794.75亿元、868.86亿元，净利润分别为14.09亿元、16.45亿元、19.08亿元。

• 风险提示：包括并购整合不及预期、原材料成本上涨、市场竞争加剧、三电市场开拓效果不佳等。

附录：财务预测概览

总结

海信家电通过收购三电控股，正积极布局新能源汽车热管理领域，借助三电的技术与全球产能，有望实现新的业务增长。三电的经营改革及整合措施正在有序推进，海信家电的主业表现稳健，预计未来三年将实现业绩稳步提升，公司整体估值合理，具备较强的投资价值。