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中微公司 (688012) 拟收购杭州众硅布局CMP设备，平台化布局提速

核心内容

中微公司拟通过发行股份方式收购杭州众硅，以增强其在湿法CMP设备领域的技术实力和市场竞争力。此次收购是公司平台化布局战略的重要一步，旨在完善其在半导体制造核心工艺设备的成套解决方案能力，覆盖刻蚀、薄膜沉积、量检测及湿法工艺等关键环节。目前，中微公司已通过多轮投资成为杭州众硅的第二大股东。

主要观点

• 战略意义：收购杭州众硅有助于中微公司构建完整的半导体设备生态系统，提升其在高端制造设备领域的综合竞争力。
• 技术实力：杭州众硅由顾海洋博士创立，拥有深厚的技术积累，自主研发了国内首台12英寸大硅片CMP量产设备，并已交付国内头部厂商应用。
• 平台化布局：公司已布局多种核心设备，包括超高深宽比介质刻蚀设备、ICP刻蚀设备、LPCVD与ALD薄膜沉积设备等，未来将进一步拓展电子束检测设备等领域的技术储备。

关键信息

收购动态

• 交易方式：拟通过发行股份方式收购杭州众硅，具体方案待后续披露。
• 持股情况：截至公告发布前，中微公司持股12.04%，为第二大股东。
• 目标领域：湿法CMP设备，作为半导体制造中的核心工艺设备之一，与中微现有的干法设备形成高度互补。

技术突破

• 成立时间：2018年
• 创始人背景：顾海洋博士，本科毕业于浙江大学，博士毕业于美国密苏里大学罗拉分校，具备丰富的国际半导体行业经验。
• 产品进展：
  • 2021年实现6英寸第三代半导体CMP设备突破；
  • 2022年推出国内首台12英寸大硅片CMP量产设备并获首台认定；
  • 2023年已交付国内头部厂商并投入产线应用。

平台化布局

• 刻蚀设备：60比1超高深宽比介质刻蚀设备已成为国内标配，下一代90比1设备即将上市。
• 薄膜沉积设备：LPCVD、ALD等设备已进入市场，硅和锗硅外延EPI设备获得客户高度认可。
• 量检测设备：成立子公司超微公司，引入电子束检测设备领军人才，推动相关设备落地。
• 其他设备：ICP刻蚀设备和化学气相刻蚀设备开发进展良好。

财务预测

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2025E：归母净利润24.4亿元
  • 2026E：归母净利润34.1亿元
  • 2027E：归母净利润44.6亿元
• EPS预测：
  • 2025E：3.89元/股
  • 2026E：5.44元/股
  • 2027E：7.12元/股
• PE预测（现价 & 最新股本摊薄）：
  • 2025E：70.13倍
  • 2026E：50.12倍
  • 2027E：38.29倍
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

• 股价走势：当前收盘价为272.72元，一年内最低价164.88元，最高价342.50元。
• 市净率（P/B）：7.95倍
• 总市值/流通A股市值：170,762.35百万元
• 总股本/流通A股：626.15百万股
• 每股净资产：34.29元
• 资产负债率：28.02%（LF）
• 流动资产：预计2025E为24,200百万元，2027E为36,081百万元。
• 非流动资产：预计2025E为8,380百万元，2027E为8,356百万元。
• 负债合计：预计2025E为10,414百万元，2027E为14,416百万元。
• 所有者权益合计：预计2025E为22,167百万元，2027E为30,021百万元。

估值指标

• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：
  • 2024A：105.69倍
  • 2025E：70.13倍
  • 2026E：50.12倍
  • 2027E：38.29倍
• P/B（现价）：
  • 2024A：8.60倍
  • 2025E：7.66倍
  • 2026E：6.64倍
  • 2027E：5.65倍
• ROE-摊薄：
  • 2024A：8.19%
  • 2025E：10.98%
  • 2026E：13.32%
  • 2027E：14.85%
• ROIC：
  • 2024A：6.69%
  • 2025E：7.96%
  • 2026E：11.44%
  • 2027E：13.12%

风险提示

• 晶圆厂扩产节奏不及预期；
• 新产品研发与产业化进度不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司平台化布局加速，未来增长潜力较大。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

数据来源

Wind, 东吴证券研究所

免责声明

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