20250908-德邦证券-产业经济周报_存储景气向上_潮玩出海加速_锂电曙光初现_15页_1mb

产业经济周报总结

核心内容

本周（9月1日-9月7日）全球资本市场呈现分化格局，A股市场中消费与周期板块小幅上涨，而金融与成长板块回调明显。市场成交量维持高位，日均成交额达2.60万亿元。港股相对韧性，恒生指数上涨1.4%，恒生科技微涨0.2%。海外市场方面，美国非农数据低于预期，强化了美联储9月降息预期，而东南亚市场则展现出强劲的增长潜力。

主要观点

大消费观点：把握情绪消费、品牌出海的长线主题

• 东南亚市场概况：东南亚凭借6亿多人口、年轻化的人口结构和与中国相近的文化特征，成为国内潮玩品牌出海的首选市场。
• 核心用户特征：
  • 15-21岁：消费力较低，注重社交认同与圈层归属，偏好平价盲盒与IP联名款，主要通过社交电商购买。
  • 22-30岁：消费力中高，注重收藏投资与个性表达，偏好限量款与艺术家联名款，倾向于品牌官网和展会/专卖店。
  • 30岁以上：消费力高，注重情感寄托与文化内涵，偏好大型摆件与文化收藏品，倾向于品牌专卖店与潮玩展会。
• 销售渠道趋势：
  • 实体渠道为主，潮玩品牌专卖店、综合潮玩店和潮流百货店在东南亚市场快速崛起。
  • 线上渠道以跨境电商平台为主，Shopee、TikTok Shop和Lazada三大平台占据主要市场份额，其中Shopee以49.5%的市场份额领先，TikTok Shop在年轻市场具有优势，Lazada则适合中高端商品。

硬科技观点：存储行业Q2保持高景气

• DRAM市场：2025年第二季度DRAM产业整体营收达316.3亿美元，环比增长17.1%。受益于AI服务器和数据中心需求增长，预计Q3景气度将维持高位，DRAM的景气度高于NandFlash。
• NandFlash市场：前五大品牌厂合计营收达146.7亿美元，环比增长22.0%。尽管ASP小幅下滑，但原厂减产策略缓解供需失衡，推动出货量增长。
• 头部厂商表现：
  • SK海力士：Q2营收22.2万亿韩元，同比增长35.4%，其中DRAM业务增长显著，预计Q3将继续保持增长。
  • 三星电子：存储业务营收21.2万亿韩元，同比下滑2.5%，环比增长11.0%。预计25H2受AI服务器需求影响，存储业务将保持增长。
  • 美光：Q2营收93亿美元，同比增长36.6%，其中DRAM业务增长迅速，预计25Q4将实现大幅增长。
• 风险提示：美光对韩企市场份额的冲击可能引发景气分化，Q3价格指引不积极可能影响行业毛利率。

高端制造观点：新能源汽车助力锂电产业复苏

• 新能源汽车市场：2025年7月新能源汽车销量达126.2万辆，同比增长17.1%；1-7月累计销量达822.0万辆，同比增长32.9%。
• 动力电池产量：2025年7月动力电池产量同比增长44.3%，达133.8GWh；1-7月累计产量达831.1GWh，同比增长57.5%。
• 行业展望：随着宏观经济复苏和政策支持，新能源汽车市场正从政策驱动转向市场驱动。动力电池作为核心环节，展现出更强的弹性，产能释放和技术迭代支撑行业快速增长。碳酸锂价格仍处低位，受资源供给制约，预计价格上行空间有限。

关键信息

• 宏观经济：市场整体呈分化格局，成交量维持高位。
• 资本市场表现：A股消费与周期板块表现较好，港股相对稳定，美股震荡。
• 东南亚市场：潮玩品牌加速出海，渠道从代理向直营转变，电商与实体渠道并行发展。
• 存储行业：Q2保持高景气，DRAM增长快于NandFlash，但价格指引不积极可能影响毛利率。
• 新能源汽车：销量与动力电池产量双增长，行业进入高质量增长阶段，未来有望受益于固态电池等技术成熟。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能对市场整体表现产生影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，影响利润空间。
• 产品创新不及预期：技术迭代不及预期可能影响行业增长。

图表与数据

• 图1-3：展示全球资本市场表现与市场风格指数。
• 图4：显示申万行业板块表现及估值。
• 图5：呈现资源品、原材料、化工品及运价指数等高频数据。
• 图6-12：展示DRAM与NandFlash厂商营收、毛利率及市场趋势。
• 图13-17：反映新能源汽车销量、锂电池产量及碳酸锂价格走势。

投资建议与评级说明

• 投资评级：基于报告发布后6个月内的市场表现，分为股票与行业投资评级，分别对应不同的相对市场表现区间。
• 评级标准：股票评级分为买入、增持、中性、减持；行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得以任何形式复制、分发或引用，除非获得书面许可。

分析师与研究助理简介

• 陈梦洁：德邦证券研究所产业研究中心负责人，具有证券投资咨询执业资格。
• 周天昊、徐宇博：协助完成研究报告。