> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月社融前瞻总结 ## 核心内容 广发证券分析师倪军、杜渐对2026年5月社会融资规模（社融）进行了前瞻预测，核心观点如下： - **社融存量**：预计5月末社融存量为458.7万亿元，同比增速7.64%，环比下降0.12个百分点。 - **社融增量**：预计5月社融增量为1.97万亿元，同比少增3,241亿元。 - **人民币贷款增量**：预计5月社融口径人民币贷款增加0.57万亿元，同比少增233亿元。其中，票据融资增量预计为0.55万亿元，同比多增0.48万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款增量预计为190亿元，同比明显少增4,987亿元。 - **全口径人民币贷款**：预计5月全口径人民币贷款增量为5,890亿元，同比少增310亿元。 - **非社融口径人民币贷款**：预计5月非社融口径人民币贷款增量为200亿元，同比基本持平。 - **外币贷款**：预计5月外币贷款增量为-100亿元，同比少增234亿元。 - **委托贷款与信托贷款**：预计5月新增委托贷款为-100亿元，同比增加66亿元；新增信托贷款为-100亿元，同比减少273亿元。 - **未贴现承兑汇票**：预计5月未贴现承兑汇票减少0.1万亿元，同比少降164亿元。 - **企业债券融资**：预计5月企业债券融资净增900亿元，同比少增596亿元。 - **非金融企业境内股票融资**：预计5月非金融企业境内股票融资净增400亿元，同比增加248亿元。 - **政府债券融资**：预计5月政府债净融资规模为12,400亿元，同比少增2,185亿元。 ## 主要观点 ### 信贷需求疲软，票据融资高增 - 实体信贷需求依然偏弱，银行配置票据意愿增强，导致票据融资大幅增加。 - 5月1M票据利率加速下行，一度接近0%，表明票据市场活跃度提升。 - 企业端：制造业PMI环比回落，企业融资环境指数小幅下探，预计企业贷款同比少增。 - 居民端：楼市成交有所修复，但房价同比回落继续拖累按揭投放量。 - 5月19日，金监总局发布通知，取消普惠型小微企业贷款增速考核指标，推动金融服务从“规模优先”向“质量优先”转变，预计个人中长期及短贷同比均少增。 ### 债券融资节奏放缓，信用债同比少增 - 政府债净融资规模预计为12,400亿元，同比少增2,185亿元，融资节奏较去年同期放缓。 - 信用债净融资预计为900亿元，同比少增596亿元，显示信用债市场融资意愿下降。 ### 货币增速变化 - 流动性宽松的核心原因是跨境资金重新回流，推动M2与社融增速剪刀差扩大。 - 5月结汇率预计升至61%，售汇率预计降至55%，跨境回流对M2的拉动率环比上升1bp至0.89%。 - 预计5月M2增速环比持平在8.6%左右，M1增速环比下降0.2个百分点至4.8%左右。 - 长期来看，人民币的强势趋势预计持续，受益于国内产业竞争力稳固、海内外要素价格分化及贸易顺差支撑。 ## 关键信息 ### 数据来源 - Wind、中国人民银行、广发证券发展研究中心 ### 风险提示 1. 经济表现不及预期 2. 金融风险超预期 3. 财政政策力度不及预期 4. 政策调控力度超预期 ### 专家团队 - **倪军**：广发证券银行首席分析师，具有买方与卖方从业经验，擅长银行基本面研究及货币体系分析。 - **杜渐**：广发证券银行资深分析师，具有丰富的银行研究经验。 - **李文洁、王宇、刘婉琴**：广发证券银行高级研究员，专注于重点公司研究、财报分析、发债银行研究等。 ## 表格摘要 | 项目 | 预估值（2026/5） | 上月（2026/4） | 去年同期（2025/5） | 环比变化 | 同比变化 | |------|------------------|----------------|---------------------|-----------|-----------| | 社融存量 | 458.7万亿 | 456.9万亿 | 426.2万亿 | +1.8万亿 | +32.6% | | 社融存量（扣除政府债券） | 358.1万亿 | 357.5万亿 | 338.8万亿 | +0.6万亿 | +19.3% | | 社融增速 | 7.64% | 7.76% | 8.73% | -0.12% | -1.09% | | 社融存量（扣除政府债券）增速 | 5.71% | 5.75% | 5.98% | -0.04% | -0.27% | | 社融增量 | 19,659亿元 | 6,245亿元 | 22,900亿元 | +13,414亿元 | -3,241亿元 | | 人民币贷款增量 | 5,690亿元 | -4,006亿元 | 5,923亿元 | +9,696亿元 | -233亿元 | | 票据融资增量 | 5,500亿元 | 12,429亿元 | 746亿元 | -6,929亿元 | +4,754亿元 | | 人民币贷款（扣除票据融资）增量 | 190亿元 | -16,435亿元 | 5,177亿元 | +16,625亿元 | -4,987亿元 | | 全口径人民币贷款增量 | 5,890亿元 | -100亿元 | 6,200亿元 | +5,990亿元 | -310亿元 | | 非社融人民币贷款增量 | 200亿元 | 3,906亿元 | 277亿元 | -3,706亿元 | -77亿元 | | 外币贷款增量 | -100亿元 | 184亿元 | 134亿元 | -284亿元 | -234亿元 | | 委托贷款增量 | -100亿元 | -283亿元 | -166亿元 | +183亿元 | +66亿元 | | 信托贷款增量 | -100亿元 | -129亿元 | 173亿元 | +29亿元 | -273亿元 | | 未贴现银行承兑汇票减少 | -1,000亿元 | -5,284亿元 | -1,164亿元 | +4,284亿元 | +164亿元 | | 企业债券融资 | 900亿元 | 4,520亿元 | 1,496亿元 | -3,620亿元 | -596亿元 | | 非金融企业境内股票融资 | 400亿元 | 835亿元 | 152亿元 | -435亿元 | +248亿元 | | 政府债券融资 | 12,400亿元 | 9,041亿元 | 14,585亿元 | +3,359亿元 | -2,185亿元 | ## 结论 2026年5月，社融增速预计为7.64%，信贷需求疲软，票据融资高增，政府债融资节奏放缓，信用债融资同比减少。人民币贷款增量预计为5,890亿元，同比少增310亿元。整体来看，流动性宽松趋势仍在延续，人民币汇率的强势将对M2增速产生积极影响，但需警惕经济及政策风险。