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2026年5月社融前瞻总结

核心内容

广发证券分析师倪军、杜渐对2026年5月社会融资规模（社融）进行了前瞻预测，核心观点如下：

• 社融存量：预计5月末社融存量为458.7万亿元，同比增速7.64%，环比下降0.12个百分点。
• 社融增量：预计5月社融增量为1.97万亿元，同比少增3,241亿元。
• 人民币贷款增量：预计5月社融口径人民币贷款增加0.57万亿元，同比少增233亿元。其中，票据融资增量预计为0.55万亿元，同比多增0.48万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款增量预计为190亿元，同比明显少增4,987亿元。
• 全口径人民币贷款：预计5月全口径人民币贷款增量为5,890亿元，同比少增310亿元。
• 非社融口径人民币贷款：预计5月非社融口径人民币贷款增量为200亿元，同比基本持平。
• 外币贷款：预计5月外币贷款增量为-100亿元，同比少增234亿元。
• 委托贷款与信托贷款：预计5月新增委托贷款为-100亿元，同比增加66亿元；新增信托贷款为-100亿元，同比减少273亿元。
• 未贴现承兑汇票：预计5月未贴现承兑汇票减少0.1万亿元，同比少降164亿元。
• 企业债券融资：预计5月企业债券融资净增900亿元，同比少增596亿元。
• 非金融企业境内股票融资：预计5月非金融企业境内股票融资净增400亿元，同比增加248亿元。
• 政府债券融资：预计5月政府债净融资规模为12,400亿元，同比少增2,185亿元。

主要观点

信贷需求疲软，票据融资高增

• 实体信贷需求依然偏弱，银行配置票据意愿增强，导致票据融资大幅增加。
• 5月1M票据利率加速下行，一度接近0%，表明票据市场活跃度提升。
• 企业端：制造业PMI环比回落，企业融资环境指数小幅下探，预计企业贷款同比少增。
• 居民端：楼市成交有所修复，但房价同比回落继续拖累按揭投放量。
• 5月19日，金监总局发布通知，取消普惠型小微企业贷款增速考核指标，推动金融服务从“规模优先”向“质量优先”转变，预计个人中长期及短贷同比均少增。

债券融资节奏放缓，信用债同比少增

• 政府债净融资规模预计为12,400亿元，同比少增2,185亿元，融资节奏较去年同期放缓。
• 信用债净融资预计为900亿元，同比少增596亿元，显示信用债市场融资意愿下降。

货币增速变化

• 流动性宽松的核心原因是跨境资金重新回流，推动M2与社融增速剪刀差扩大。
• 5月结汇率预计升至61%，售汇率预计降至55%，跨境回流对M2的拉动率环比上升1bp至0.89%。
• 预计5月M2增速环比持平在8.6%左右，M1增速环比下降0.2个百分点至4.8%左右。
• 长期来看，人民币的强势趋势预计持续，受益于国内产业竞争力稳固、海内外要素价格分化及贸易顺差支撑。

关键信息

数据来源

• Wind、中国人民银行、广发证券发展研究中心

风险提示

1. 经济表现不及预期
2. 金融风险超预期
3. 财政政策力度不及预期
4. 政策调控力度超预期

专家团队

• 倪军：广发证券银行首席分析师，具有买方与卖方从业经验，擅长银行基本面研究及货币体系分析。
• 杜渐：广发证券银行资深分析师，具有丰富的银行研究经验。
• 李文洁、王宇、刘婉琴：广发证券银行高级研究员，专注于重点公司研究、财报分析、发债银行研究等。

表格摘要

结论

2026年5月，社融增速预计为7.64%，信贷需求疲软，票据融资高增，政府债融资节奏放缓，信用债融资同比减少。人民币贷款增量预计为5,890亿元，同比少增310亿元。整体来看，流动性宽松趋势仍在延续，人民币汇率的强势将对M2增速产生积极影响，但需警惕经济及政策风险。