20140623-民族证券-化工_2014中期策略-需求弱复苏_寻找转折点_20页_2mb

2014中期化工行业策略总结

核心内容

2014年下半年，化工行业处于需求弱复苏阶段，整体仍需等待明确的经济好转信号再进行系统性布局。尽管宏观经济在政策支持下有回暖迹象，但化工行业作为后周期品种，其复苏节奏滞后。此外，下半年新股发行对股市形成压力，因此投资策略上应注重风控，选择确定性高的标的，追求弹性与增长。

主要观点

• 宏观经济与行业复苏：宏观经济在2014年面临去库存与去产能压力，全年增长7.5%是底线，但需努力实现。货币政策和财政政策的放松有助于宏观经济回升，但化工行业需等待明确信号。

• 化工行业估值：目前化工行业估值合理，但盈利能力下滑，建议自下而上选择优质标的。

• 涤纶工业丝行业：行业集中度和景气度提升，未来价差空间有望保持合理水平，建议继续关注该细分行业。

• 油气上游开发：油气上游开发景气度仍处于高位，国际油价预计在2014年下半年维持在WTI 105美元、Brent 110美元每桶附近震荡，Bakerhughes全球运营井架数维持在3500左右，为上游油田工程服务行业提供稳定作业量。

• 石油改革：石油改革加速推进，重点包括上游油气资源、中游油气管道、原油成品油储备、LNG接收储运装置建设、以及进出口权的放开，推动行业格局变化。

• 新能源汽车与锂电：新能源汽车的发展将带动锂电池需求增长，预计2015年锂电池需求约1.35万千瓦时，其中正极材料占比最大，未来十年新能源汽车动力源主要依赖锂电池。

关键信息

• 行业整体：维持“看好”评级，建议关注行业复苏机会。

• 重点推荐公司：

  • 尤夫股份（002427）：涤纶工业丝产能24万吨，熔体直纺技术优势明显，预计2014-2016年EPS分别为0.40元、0.55元、0.64元，给予“买入”评级。
  • 海利得（002206）：涤纶工业丝产能13.5万吨，预计2014-2016年EPS分别为0.32元、0.44元、0.60元，给予“买入”评级。
  • 沧州明珠（002108）：锂电隔膜项目预计2014-2016年EPS分别为0.57元、0.64元、0.87元，给予“增持”评级。
  • 龙宇燃油（603003）：燃料油行业有望复苏，保税油业务发展潜力大，预计2014-2016年EPS分别为0.14元、0.37元、0.41元，给予“增持”评级。
  • 通源石油（600143）：占据复合射孔市场80%份额，预计2014-2016年EPS分别为0.29元、0.42元、0.50元，给予“买入”评级。
  • 卫星石化（002648）：具备丙烯酸、丙烯酸酯、高分子乳液产能，预计2014-2016年EPS分别为1.00元、1.25元、1.43元，给予“增持”评级。

• 风险提示：

  1. 宏观经济下滑带来的系统性风险。
  2. 推荐标的在微观层面可能受到制约。

行业动态

• 涤纶工业丝：进口替代和出口增长趋势明显，未来需求持续增长，产品价格低于尼龙、芳纶等，具有竞争优势。
• 聚酯产业链：PX产能投放加快，对PTA成本支撑削弱，利润向议价能力更强的环节转移。
• 锂电行业：随着新能源汽车的发展，锂电池需求增长，国内企业技术提升，正极材料成本下降，有利于行业整体发展。
• 石油改革：推动上游资源开放，促进中游管道建设，释放天然气进出口权，为油服企业带来新的市场空间。

估值与盈利预测

• 尤夫股份：2014年EPS为0.40元，PE为32.48倍，估值合理。
• 海利得：2014年EPS为0.32元，PE为19.97倍，估值合理。
• 沧州明珠：2014年EPS为0.57元，PE为20.09倍，估值合理。
• 龙宇燃油：2014年EPS为0.14元，PE为83.57倍，估值合理。
• 通源石油：2014年EPS为0.29元，PE为122.58倍，估值合理。
• 卫星石化：2014年EPS为1.00元，PE为10.54倍，估值合理。

行业趋势

• 涤纶工业丝：行业集中度持续提升，前五大厂商产能占比超六成。
• 新能源汽车：锂电池应用广泛，推动行业增长。
• 石油改革：政策利好推动油服行业成长。
• 油气开发：国际油价维持高位，钻井数量稳定，行业作业量充足。

总结

2014年中，化工行业整体估值合理，但盈利能力下滑，需等待经济好转信号。涤纶工业丝行业集中度和景气度提升，是当前关注重点。石油改革加速推进，为油气服务与装备行业带来发展机遇。新能源汽车的发展将推动锂电池需求增长，利好相关企业。投资策略上应注重风控，选择确定性高的公司进行布局，把握行业弹性与增长机会。