20120702-东兴证券-欧债危机之转折点_14页_1mb

东兴证券宏观与行业比较周报总结（2012.07-A）

核心观点

1.1 欧债危机之关键一步

欧盟峰会（2012.06.28-29）达成多项协议，标志着欧债危机的转折点：

• 增长公约：推出约1200亿欧元的一揽子经济刺激计划，包括利用欧盟预算闲散资金、增加欧洲投资银行资本及提供“项目债券”融资，以刺激经济增长。
• 短期措施：承诺在2012年底前成立包含欧洲央行的欧元区银行监管机构，使欧洲稳定机制（ESM）救助款能直接调整受困银行的资本结构。同时，欧洲央行将通过购买危机国债来压低融资成本。
• 远期措施：推动预算与金融合作，建立更紧密的经济和货币联盟，以防止危机重演。

尽管ESM救助基金规模有限、欧元债券发行受阻、财政联盟进展缓慢，但德国因区域贸易利益和政治地位，将承担拯救欧元区的责任，推动欧债危机的解决。

1.2 国内经济政策调整

国内宏观政策将适度放松，以应对经济数据持续下滑：

• 2季度GDP增速：预计从1季度的8.1%下滑至7.6%。
• 政策逻辑：
  1. 降息周期开启：持续降息可期，政策从预调微调转向适度宽松。
  2. 重点支持行业：从基建投资放松延伸至促进耐用消费品合理增长，推动民生领域投资。
  3. 政策方向：结合短期波动与长期结构调整，鼓励投资于对经济全局影响较大的行业。

行业盈利改善关注点

• 需求空间增加的行业：建筑环保材料、环保及污染处理设备、券商、信息服务。
• 需求稳定且价格上涨的行业：中药、医疗服务。
• 信贷改善与铁路投资回暖：铁路专用设备及器材盈利改善。

宏观/行业动态及关键数据

2.1 宏观政策动向

• 商务部：推进新消费增长措施，支持电子商务平台建设、老旧汽车报废更新补贴。
• 银监会：促进信贷对出口和基建的支持，严格控制地方政府新增债务。
• 财政部：强调稳增长，不收“过头税”，出台出口退税政策。
• 发改委：推动新能源发展规划，调整节能标准。
• 人大：修订预算法，限制地方政府发债。

2.2 行业政策动向

• 能源领域：鼓励民间资本进入能源行业，开放电网、下游基础设施、可再生能源准入。
• 房地产：部分大城市土地高溢价重现，最高达435%。
• 页岩气：7月将进行探矿权招标，已有70多家企业表达意向。
• 新能源汽车：财政扶持方式由补贴转向税费减免。
• 医药行业：推动健康保险发展，探索险企兴办医疗机构。

2.3 关键经济数据

• 6月制造业PMI：50.2%，新订单指数49.2%，出口订单指数47.5%，显示经济仍偏弱。
• 1-5月工业企业利润：同比下降2.5%，5月当月利润同比下降5.3%，部分行业如石油化工、钢铁仍处亏损。

重要宏观与行业指标变化

3.1 流动性

• SHIBOR利率、银行间回购利率、票据直贴利率：因季末银行考核而上升。
• 长短期国债收益率：收窄，显示市场流动性趋紧。

3.2 钢铁建材

• 水泥、玻璃价格：少数城市微调，整体仍偏弱。
• 钢铁价格指数：持续下行，螺纹钢价格再度下降。
• 库存：螺纹钢、热轧、冷轧库存微升，显示需求疲软。

3.3 石油化工

• 国际石油期货价格：受欧盟峰会影响回升。
• 轻质纯碱价格：持平。
• 化纤价格：仍处于低位，需求复苏缓慢。

3.4 煤炭有色

• 煤炭价格：大幅下滑，秦皇岛港库存仍处高位。
• LME金属价格：受国际形势影响低位回升，铜、铝价格略有回升。

3.5 农业

• 蔬菜价格：环比仍处负值。
• 生猪价格：22省市回升，猪粮比指标持续上行，显示猪价上涨压力。

分析师简介

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，2008年加入，曾获中国证券业协会科研课题奖项，出版专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》。
• 薛白：中国社会科学院经济学博士，2011年加盟东兴证券，从事宏观经济与行业比较研究，成果发表于《财政研究》、《金融评论》等核心刊物。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

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