20231029-天风证券-固收宏观利率周报_如何看待CD利率站上MLF利率__15页_1mb

固定收益专题 | CD利率是否站上MLF利率？

📊 CD利率定价的锚

• 锚定机制：1年期CD利率主要以央行MLF利率（295%）为核心。2019年起，央行通过MLF常态化操作引导市场利率波动，除2020Q1受疫情冲击短期偏离外，多数时期同业存单利率围绕MLF中枢波动。

• 最新动态：8月以来资金利率中枢上行，3个月CD利率突破MLF利率，可能受资金利率抬升和信贷需求增加双重影响。

📈 历史CD利率突破MLF利率期分析

• 2016年Q4至2018年7月：监管趋严（新资管规定、流动性风险管理办法等）叠加货币政策收紧共同推升CD利率至MLF上方。
• 2020年下半年：疫情缓解后，货币政策正常化，结合金融监管强化（资金空转治理），推动CD利率再次上行并突破MLF。

🔮 后续CD利率走势展望

• 发行端影响

  • 央行LCR、NSFR等监管框架导致大行多发中长期CD，以配合信贷投放（如国有大行贷款显著放量）。
  • 宽财政背景下，政府债供给压力（2023年底供给量较大），降准降息虽或缓解资金面紧张，但受汇率压力等可能抑制宽松政策推进。

• 需求端变化

  • 广义基金受资本新规和理财净值化管理约束，倾向短期存单，加大中长端发行难度。
  • 监管对现金管理类产品的限制（如严禁超限额配置长期资产）等政策也将抑制机构持仓意愿。

🔁 总结与评级

• CD利率中枢预测：不发生大幅显著上行也不出现短端下行，预计在MLF利率上下小幅波动。
• 债券市场建议：定性防御策略。政策转向信号虽释放，财政积极发力背景下债市风险上升，谨慎降低仓位。

分析师：孙彬彬
SAC执业证书编号：未知
联系人：隋修平 & 马戎
发布时间：2023年10月29日