20241027-华创证券-招商南油-601975.SH-2024年三季报点评_Q3扣非归母净利3.6亿_同比+0.4_静待旺季运价回升_6页_856kb

招商南油2024年三季报点评总结

核心摘要

• 公司前三季度扣非归母净利润36亿元，同比增长4%；第三季环比大幅下降242%，主要受运价下滑影响。
• 前三季度总资产净利率高达30%，财务费用减少是主要因素。
• 华创证券维持“推荐”评级，2025年目标价448元，预期一年期上涨空间35%。

业绩表现

• 前三季度归母净利润166亿，同比+376%；扣非归母净利润139亿，同比+168%，业绩大幅增长。
• 第三季度单季归母净利润44亿，同比+209%，环比-207%；扣非归母净利润36亿，同比+04%，环比-242%。Q3业绩环比大幅下滑，主要因运价下行。
• 营收501亿元，同比+78%。

盈利能力

• 毛利率34.6%，同比增长14pct。
• 三费率16%（前三季度），同比-8pct；Q3三费率为19%，环比+5pct。
• ROE 17.3%-18.6%，资产周转率0.5倍。

行业分析

1. 运价指数

• 前三季度MR-TCE均值31万美元/天，同比+79%；TC7、TC11-TCE分别增长170%/330%。
• 2024年Q3 MR-TCE均值25万美元/天，同比-41%，环比-296%；TC7、TC11-TCE分别24/17万美元，同比+60%/+117%，环比-35%/39%，运价显著回落。

2. 成品油轮市场前景

• 供给端：在手订单占船队运力209.2%，24-26年运力增速预计分别为13%/54%/63%。
• 需求端：能源运输需求稳定增长，老旧船舶逐步退出。
• 环保法规推动老旧船舶出清。

投资建议

• 目标市值215亿元，2025年PE 10倍，目标价448元。
• 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为204亿、215亿、227亿，同比增速大幅提升。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 运价不及预期，老旧船拆解进度不及预期，地缘政治风险等。