20240422-华创证券-招商南油-601975.SH-2024年一季报点评__推荐Q1盈利6.7亿_同比+65.3_扣非盈利5.5亿创历史新高_持续看好能源物流大周期投资机遇_6页_845kb

招商南油一季度业绩超预期，能源物流景气度继续提升

一、事件

招商南油发布2024年一季度业绩报告，扣非净利润创历史新高。

业绩亮点

1. 业绩超预期：单季度归母净利润67亿，同比增长653%；扣非净利润55亿元，突破历史单季度记录。（83亿的非经常损益主要来自资产处置收益）

2. 盈利能力显著提升：

   • 毛利率达371%，同比提升37个百分点
   • 扣非净利润率达300%，同比提升57个百分点

3. 运价指数回升：MR-TCE环比增长明显，运价中枢上移

4. 公司信心举措：15亿元股份回购释放积极信号

风险因素

• 需求端：存在全球经济波动风险
• 供给端：老旧船舶淘汰进度、新船订单情况存在不确定性
• 价格波动：油价变化可能影响航运成本
• 地缘政治风险：地缘冲突可能增加物流成本

投资建议

维持"推荐"评级，上调盈利预测：

• 2024-2026年净利润预测240亿→247亿→251亿

目标价50元（现价39.6元，有21%上行空间）
估值方法：维持周期股10倍PE估值体系

核心受益点

• 成品油轮需求持续增长
• 新型环保法规压缩运力供给
• 船队资产优质且结构不断优化