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光大证券2025年四季度鸡蛋期货策略报告摘要

报告时间：2025年9月28日

市场表现

鸡蛋期货价格呈“先跌后反弹”走势，受供给压力主导，需求旺季提振有限。

供给端分析

1. 存栏量与补栏意愿：

   • 蛋鸡存栏量大幅增加，2025年8月存栏量达13.65亿只，创历史新高。
   • 育雏鸡补栏持续下降，8月鸡苗出苗量环比减少0.42%，同比减少9.41%。
   • 补栏意愿受养殖亏损抑制。

2. 老鸡淘汰：

   • 老鸡淘汰量呈现“先降后增”态势，汇总截至9月24日，海兰褐老母鸡价格已跌至4.68元/斤。

需求端分析

1. 季节性周期：

   • 经历7月终端需求恢复后，8月进入传统旺季，鸡蛋现货价格震荡上行；
   • 走势后期受供给施压叠加旺季尾声影响，高位回落。

2. 库存天数增加：

   • 销区库存天数逐步上升，终端需求接受高价能力较弱。

经济数据分析

• 现货价格：9月26日，中国褐壳蛋日度均价3.54元/斤，较二季度末上涨0.94元/斤。
• 养殖利润：三季度扭亏为盈，单月毛利可达0.4元/斤（9月），但仍低于前几个周期偏低水平。
• 饲料成本与鸡苗价格：鲜蛋周度成本稳定在3.02-3.05元，鸡苗价格同比下跌。

期现市场分析

1. 期现基差：

   • 主力合约2511期现基差缩小，反映现货需求季节性回暖；
   • 月差收敛，表明近月合约更具博弈价值。

2. 主力合约趋势：

   • 空头占据优势，反映市场对价格后市偏弱预期。

未来展望与策略建议

• 产能拐点待证实：预期9-12月新增开产量同比收缩，若育雏鸡补栏延续下降则产能拐点可期。
• 波动特性：
  • 需求旺季支撑有限，产能去化缓慢；
  • 供应端多空博弈显著，需密切关注补栏意愿变化及淘汰速度。
• 建议操作：假期长假期间建议持有轻仓或空仓过节，规避长期交割风险。

投研信息

• 分析师：王娜、侯雪玲、孔海兰
• 免责声明：仅供参考，不构成投资建议