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宏观经济分析总结

核心内容

本报告主要分析了近期全球宏观经济和金融市场走势，重点关注美联储政策、欧洲疫情恢复、国内经济数据以及部分重点行业的表现。

美联储政策与美元走势

• 美联储近期表现出鸽派立场，对超预期的通胀数据反应温和，表明其货币政策框架仍以平均通胀目标制为主。
• 美元指数在5月18日跌破90，创下1月7日以来最低点，美元持续走弱。
• 美联储宽松预期延长，对市场情绪和美元走势产生持续影响。

欧洲疫情与欧债走势

• 欧洲疫情自4月以来显著好转，英国因疫苗接种率高，疫情控制较好。
• 欧债价格自2月末以来持续上涨，法国、德国、西班牙、意大利10年期国债收益率分别上行26BP、15BP、23BP、42BP。
• 欧元兑美元自欧洲疫情见顶后走强3.76%，英镑兑美元上涨3.1%，而日元仅升值0.8%。
• 欧洲解除封锁政策将推动经济复苏，带动欧债价格进一步走高。

国内市场表现

• 上证指数上涨0.32%，沪深300上涨0.05%，创业板指下跌0.73%。
• 债券市场窄幅震荡，资金面略有宽松。
• 商品价格在大跌后连续两日走强，南华工业品指数上涨1.61%，黑色、有色、能化指数分别上涨1.43%、2.09%、1.11%。

主要观点

宏观经济展望

• 大宗商品价格见顶的时点需关注全球工业需求的复苏节奏。
• 美国PMI的进口分项在4月明显下降，韩国5月前10天出口也出现调整，欧洲工业需求修复将滞后美国2-3个月。
• 若未来三个月外需见顶回落，国内经济下行压力可能增大，大宗商品价格或随之见顶，建议跟踪经济指标变化，适时操作。
• 一旦商品价格见顶确认，空商品、多债券是占优策略。

行业分析

电力设备与新能源行业：雷赛智能

• 雷赛智能专注于运动控制领域，是国内PC-based控制卡和步进系统的主要供应商。
• 公司PC-based控制器市占率从2018年的16%提升至目前的35%，步进系统市占率约40%。
• 公司积极拓展新能源业务，已向多家头部锂电光伏设备制造商供货，预计2021年新能源行业营收将实现翻倍增长。
• 公司PC-based产品毛利率高达80%，未来增长空间明确，预计2021-2023年归母净利润分别为30亿、35.2亿、45.3亿，对应PE分别为10.0倍、8.5倍、6.6倍，维持“买入”评级。

医药行业：信达生物

• 信达生物的PD-1抑制剂信迪利单抗联合培美曲塞和铂类用于NSCLC一线治疗的BLA已获美国FDA受理。
• ORIENT-11研究显示，实验组PFS中位值为8.9个月，显著高于对照组的5.0个月（风险比率0.482，p < 0.00001）。
• 实验组ORR为51.9%，显著高于对照组的29.8%。
• 信迪利单抗在美国的BLA预计成功获批，公司已有两项适应症在中国获批，三项适应症递交上市申请，未来发展潜力大。

关键信息

市场数据概览

• 全球主要市场指数：上证综指上涨1.11%，深证成指上涨1.70%，沪深300上涨1.51%，恒生指数上涨2.02%，标普500下跌0.25%，道琼斯指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.38%，英国富时100上涨0.90%，德国DAX上涨1.72%，法国CAC40上涨1.56%，日经225下跌1.15%。
• 国际商品期货：ICE布油、NYMEX原油、LME铜、铝、锡、锌等商品期货价格均上涨，部分商品如铁矿石、大豆涨幅较大。
• 汇率变动：美元指数下跌0.10%，欧元兑人民币上涨0.18%，英镑兑人民币上涨0.31%，日元兑人民币上涨0.15%。
• 沪股通与深股通活跃个股：贵州茅台、五粮液、宁德时代、美的集团、中远海控等个股表现活跃，部分个股出现净买入或净卖出。

风险提示

• 全球经济修复不及预期。
• 新项目开工不及预期。
• 产品价格波动。
• 需求不达预期。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现持平）、看淡（弱于整体市场表现）。

总结

本报告综合分析了宏观经济、金融市场及重点行业动态，指出美联储政策对美元的压制、欧洲疫情好转对欧债的支撑、国内消费走弱与外需支撑的经济格局，以及雷赛智能和信达生物等行业的投资机会。同时，提醒投资者关注外需变化对大宗商品价格的影响，并建议根据市场指标变化适时调整投资策略。