20260430-东吴证券-海兴电力-603556.SH-2026年一季报点评_业务结构调整拉动收入增速亮眼_剔除汇兑损失业绩符合市场预期_3页_425kb

海兴电力（603556）2026年一季报点评总结

核心内容

海兴电力（603556）于2026年4月30日发布了一季度财务报告。公司2026年第一季度营收为11.3亿元，同比增长43.6%，环比下降19.5%。归母净利润为0.9亿元，同比下降35.5%；扣非净利润为0.8亿元，同比下降46.3%。剔除汇兑损失后，归母净利润和扣非净利润分别预计为1.2亿元和1.0亿元，同比分别增长16%和下降0.4%。整体来看，公司Q1业绩符合市场预期。

主要观点

1. 业务结构调整推动收入增长

• 公司通过业务结构调整，实现收入增速亮眼，2026年一季度营收同比增长43.6%。
• 配电业务成为新的核心增长点，预计2026年一季度同比增长90%以上。
• 海外市场推出高毛利产品如三相重合器和环保气体环网柜，长期有望实现全球配电市场突破。
• 国内配电价格回暖，毛利率有望显著改善，Q2国内配电业务毛利率有望环比修复。

2. 水表业务并表后具备增长弹性

• 水表子公司泽联科技尚未并表，目前上市公司仅赚取渠道费用，表观毛利率较低。
• 并表后，水表毛利率有望超过传统电表（约40%），成为公司毛利率增长的弹性来源。
• 拉美市场需求旺盛，潜在订单超过10亿元，利润弹性显著。

3. 新能源业务处于战略投入期

• 新能源业务仍处于投入阶段，2026年重点推动海外中压微电网解决方案和光储充一体化解决方案项目落地。
• 随着项目推广和供应链优化，新能源业务盈利拐点可期。

关键信息

财务数据概览

• 营业总收入：2026年一季度为11.3亿元，预计2026-2028年分别为52.48亿元、58.12亿元、64.33亿元。
• 归母净利润：2026年一季度为0.9亿元，预计2026-2028年分别为8.14亿元、9.19亿元、10.45亿元。
• 每股收益（EPS）：2026年一季度为1.67元/股，预计2026-2028年分别为1.67元/股、1.89元/股、2.15元/股。
• P/E（现价&最新摊薄）：2026年一季度为17.62倍，预计2026-2028年分别为17.62倍、15.61倍、13.72倍。
• P/B（现价）：2026年一季度为1.84倍，预计2026-2028年分别为1.84倍、1.75倍、1.68倍。
• ROE（摊薄）：预计2026-2028年分别为10.46%、11.20%、12.23%。
• ROIC：预计2026-2028年分别为8.85%、9.73%、10.72%。

财务指标变化

• 毛利率：2026年一季度为32.9%，同比-9.6%，环比-1.7pct。
• 归母净利率：2026年一季度为8.1%，同比-9.9%，环比+8.3pct。
• 期间费用率：2026年一季度为24.6%，同比+6.8pct。
• 销售费用率：2026年一季度为10.2%，同比-2.1pct。
• 管理费用率：2026年一季度为6.4%，同比+0.6pct。
• 研发费用率：2026年一季度为8.0%，同比-1.5pct。
• 财务费用率：2026年一季度为0.1%，同比+9.7pct。

资产与负债情况

• 流动资产：2026年一季度为6,815亿元，预计2026-2028年分别为6,815亿元、7,414亿元、8,071亿元。
• 非流动资产：2026年一季度为3,302亿元，预计2026-2028年分别为3,302亿元、3,295亿元、3,208亿元。
• 负债合计：2026年一季度为2,312亿元，预计2026-2028年分别为2,312亿元、2,486亿元、2,710亿元。
• 所有者权益合计：2026年一季度为7,783亿元，预计2026-2028年分别为7,783亿元、8,223亿元、8,568亿元。
• 资产负债率：2026年一季度为22.86%，预计2026-2028年分别为22.86%、23.21%、24.03%。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2026年一季度为744亿元，预计2026-2028年分别为744亿元、897亿元、1,027亿元。
• 投资活动现金流：2026年一季度为-182亿元，预计2026-2028年分别为-182亿元、-114亿元、-19亿元。
• 筹资活动现金流：2026年一季度为-504亿元，预计2026-2028年分别为-504亿元、-512亿元、-712亿元。
• 现金净增加额：2026年一季度为47亿元，预计2026-2028年分别为47亿元、271亿元、296亿元。

投资评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为8.14亿元、9.19亿元、10.45亿元，同比分别增长11.61%、12.90%、13.76%。
• 估值分析：现价对应2026-2028年PE分别为17.62倍、15.61倍、13.72倍，估值逐步下降，但公司盈利预期持续改善。

风险提示

• 新业务拓展不及预期。
• 原材料成本上涨。
• 市场竞争加剧。

结论

海兴电力2026年一季度业绩符合市场预期，业务结构调整带来收入增长，配电业务成为新的增长引擎，水表业务并表后具备显著利润弹性，新能源业务长期发展潜力大。尽管费用率上升和存货增长对短期业绩形成压力，但公司未来盈利有望持续改善，维持“买入”投资评级。