油脂油料产业链月度分析报告：地缘政治推升波动率，油粕涨跌空间激拓展-20220227-大有期货-17页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容

本报告分析了2022年2月全球农产品市场，尤其是油粕和油脂类商品的供需基本面及价格走势，同时结合地缘政治和宏观经济因素，对后市行情及投资策略进行了展望。

主要观点

1. 地缘政治推升波动率

• 俄乌争端导致全球能源、油籽和谷物价格飙升，地缘政治升水对农产品市场影响显著。
• 油脂价格受拉尼娜天气与地缘政治风险提振，波动率空前高涨，但高价格可能面临回调压力。
• 美豆价格重心上移，对国内豆粕价格形成支撑，推动其持续走强。

2. 蛋白粕市场分析

• USDA 2月供需报告：美豆压榨量上调，期末库存环比减少，对市场影响偏多。
• 南美减产预期：巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量均下调，全球大豆供应减少，但影响已逐渐减弱。
• 国内豆粕库存偏低：受进口大豆到港量不足及油厂停机影响，国内豆粕库存维持在低位，支撑价格走势。
• 猪价偏弱：生猪存栏维持高位，养殖利润持续下滑，收储政策虽有提振作用，但影响有限。

3. 油脂市场分析

• 油脂期现价格冲高回落：受原油价格波动及马棕油数据影响，油脂价格波动加剧。
• 美豆油库存上升：尽管1月库存环比下降，但较去年同期显著增长。
• 马来西亚棕油减产：1月产量和库存均创下新低，出口减少，但2月有望改善。
• 国内油脂库存偏低：豆油、棕油库存处于近6年同期最低水平，支撑价格坚挺。

4. 后市展望

• 油强粕弱格局持续：油脂价格受宏观和天气因素支撑，粕类则受南美减产影响减弱，但价格仍受美豆影响。
• 波动率趋势：粕类价格短期将呈现阶段性冲高回落，油脂价格高位震荡，波动率扩散。
• 策略建议：
  • 单边策略：粕类关注阶段性调整，油脂保持高位震荡。
  • 套利策略：油粕比价或小幅回落，油脂跨期及跨品种价差扩散，价格轮动。
  • 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。

关键信息

重要数据与趋势

• 美豆出口：2月出口量有所回升，但同比仍大幅下降。
• 美豆压榨量：1月压榨量低于预期，但创历史次高，推动豆油库存上升。
• 南美减产：巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量合计减少2330万吨，但USDA预计产量仍高于去年。
• 国内豆粕库存：全国豆粕库存偏低，春节后持续消耗，支撑看涨情绪。
• 国内油脂库存：豆油、棕油库存处于历史低位，支撑价格坚挺。
• 生猪存栏：全国能繁母猪存栏量维持在高位，未来供应稳定，但养殖利润持续下滑。
• 棕油进口：受进口利润倒挂影响，国内棕油进口积极性不高，库存低位持续。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌战争、中美关系、全球疫情发展均可能影响油厂开机及物流运输。
• 天气因素：南美天气对大豆产量影响减弱，但拉尼娜天气对油脂市场仍具支撑。
• 政策因素：国内调控、汇率、补贴、储备政策等对油脂市场有潜在影响。
• 市场情绪：高价格与低库存形成支撑，但需警惕需求抑制与价格回调风险。

投资策略建议

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