20220808-德邦证券-固定收益点评_出口为何超预期_对债市影响如何_11页

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2022年7月我国进出口数据及其对债市的影响。7月我国进出口总额为5646.6亿美元，同比增长11%，其中出口增长18%，进口增长2.3%。出口数据超出市场预期，主要得益于疫情防控政策的优化、地缘冲突带来的欧洲能源危机、以及海外通胀高企带来的价格优势。但出口增速面临下行压力，包括海外需求回落、东南亚国家经济复苏可能削弱替代效应、高基数效应以及价格因素的持续性不强。

进口增速虽超预期，但主要受大宗商品价格高位支撑及去年同期低基数影响，同时部分行业需求减弱、疫情对生产活动的抑制也对进口形成压力。进口商品中，能源类进口增速回落，而机电产品、高新技术产品等进口表现不佳。

主要观点

出口表现：
- 7月出口增速为18%，高于市场预期，主要由机电产品、未锻造铝及铝材、汽车（含底盘）等带动。
- 出口增长得益于疫情防控优化、欧洲能源危机及海外通胀。
- 未来出口增速可能受海外需求回落、东南亚国家替代效应及高基数影响而放缓。
- 稳外贸政策和RCEP生效后贸易红利将对出口形成支撑。
进口表现：
- 7月进口增速为2.3%，主要受价格因素及去年同期低基数推动。
- 能源类进口增速回落，呈现价格上涨、数量下降的趋势。
- 高新技术产品进口增速为-2.4%，显示国内技术进步对进口依赖度下降。
- 内需修复推动进口改善，但疫情和高温天气对生产活动造成一定制约。
债市影响：
- 出口数据超预期在一定程度上缓解了PMI数据带来的经济悲观预期。
- 但价格因素难以长期维持，国内疫情反弹及全球经济衰退风险仍对债市构成压力。
- 当前债市做多情绪较强，关注点转向资金面宽松程度及经济其他增量信号。

关键信息

出口增长：
- 机电产品、未锻造铝及铝材、汽车（含底盘）是主要增长动力。
- 出口对东盟、欧盟、日本增速回升，对美国增速回落。
进口增长：
- 大宗商品价格高位支撑进口增速，但部分行业需求减弱。
- 能源类进口增速回落，高新技术产品进口表现不佳。
政策与市场环境：
- 稳外贸政策和RCEP生效后贸易红利对出口形成支撑。
- 海外通胀高企，美欧央行紧缩政策对需求形成一定抑制。
经济与市场信号：
- 海外制造业PMI显示需求仍具支撑力。
- 国内疫情反弹及高温天气对生产活动造成一定影响。
- 债市关注点转向资金面宽松及经济增量。

风险提示

美联储加息超预期
海外经济衰退超预期
人民币汇率波动超预期

结构与图表信息

图表目录：
- 图1：全国出口金额两年平均增速走势
- 图2：主要贸易国出口两年平均增速走势
- 图3：全国进口金额同比增速走势
- 图4：主要贸易国进口同比增速走势
- 图5：主要经济体制造业PMI走势
- 图6：主要出口商品增速变化
- 图7：主要出口商品价格因素与数量因素
- 图8：2018-2022年各月出口额
- 图9：2018-2022年各月出口额同比
表格目录：
- 表1：7月全国进出口主要指标梳理
- 表2：7月全国出口重点商品量值表
- 表3：7月全国进口重点商品量值表