20220808-中航证券-金融市场分析周报_24页_6mb

金融市场分析周报总结

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，出口数据超预期、资金面平稳、利率债走势分化、可转债市场波动、黄金和原油市场承压、黑色产业链反弹乏力、人民币兑美元汇率走弱等是本周市场的主要特征。

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主要观点

1. 进出口数据

• 7月出口增速继续小幅加快，达到 18%，超出市场预期，主要受益于海外高通胀带来的需求增加。
• 除美国外，对东盟、日本等主要贸易对象的出口增速均有所加快，其中对东盟的出口增速达到 33.5%。
• 劳动密集型产品如箱包、鞋靴出口增长显著，但高新技术产品、机电产品出口增速放缓。
• 全球经济放缓可能成为未来出口的主要制约因素。

2. 资金面分析

• 央行本周公开市场操作小幅净回笼 60亿元，资金利率中枢下行，市场流动性保持合理充裕。
• 下周资金面预计仍维持平稳，因政府债融资额为负，且8月非传统缴税月，资金压力较小。
• 隔夜及7D资金利率持续下行，显示市场流动性偏宽松。

3. 利率债走势

• 本周利率债先抑后扬，短端收益率下行明显，长端收益率小幅反弹。
• 随着房地产纾困政策的推进，行业修复进程加速，但中美利差再次倒挂，可能抑制债市长端收益率进一步下行。
• 10年期国债收益率累计下行 2.0bp，国开债收益率累计下行 2.0bp。

4. 可转债市场

• 权益市场震荡，指数多数收涨，但近七成可转债录得下跌。
• 本周转股溢价率、隐含波动率分别上行 2.36pct、1.14pct，处于历史高位。
• 推荐关注 消费、军工、半导体等板块及定价合理的优质新券。

5. 黄金市场

• 金价整体上涨，但涨幅不大，主要受经济衰退担忧推动，但美国非农数据超预期限制涨幅。
• 美国经济已陷入技术性衰退，美联储加息预期上升，金价中长期可能仍处下行通道。
• 市场对经济衰退的担忧仍在，金价仍有反弹空间。

6. 原油市场

• 国际油价大跌，布伦特原油全周累计下跌 13.72%，WTI原油全周累计下跌 9.74%。
• 原油需求前景不佳，叠加OPEC+小幅增产及伊朗原油即将回归市场，油价短期或继续承压。
• 中长期看，全球经济增速放缓及绿色能源替代趋势将导致原油需求下降，油价有望持续下行。

7. 黑色产业链

• 螺纹钢、焦炭价格小幅反弹，但焦煤价格下跌，整体黑色系反弹力度较弱。
• 下游房地产及钢铁行业仍处亏损状态，压制黑色商品价格。
• 随着政策利好释放，黑色系可能转入震荡行情，但短期内或继续承压。

8. 人民币兑美元汇率

• 美国非农数据超预期，美元指数波段上行，人民币即期汇率走弱。
• 美联储加息尚未结束，美元指数仍具备上行空间，人民币承压。
• 市场对美国经济前景担忧加剧，人民币短期可能继续承压。

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关键信息

一、进出口数据

• 7月出口增速 18%，进口增速 2.3%，贸易顺差 1012.7亿美元。
• 对东盟出口增速 33.5%，对欧盟出口增速 23.2%，对美国出口增速 11%。
• 劳动密集型产品出口增长强劲，但高新技术产品、机电产品出口增速放缓。

二、资金面

• 央行本周净回笼 60亿元，下周预计净回笼 120亿元。
• 资金利率中枢下行，隔夜及7D资金利率分别降至 1.1048%、1.4368%。
• 下周资金面预计维持平稳，冲击因素较少。

三、利率债

• 10年期国债收益率累计下行 2.0bp，国开债收益率累计下行 2.0bp。
• 债市走势呈现“V”型，受房地产纾困政策及中美利差倒挂影响。

四、可转债

• 转债指数全面下跌，近七成转债录得下跌。
• 建议关注消费、军工、半导体等板块及定价合理的优质新券。
• 转股溢价率和隐含波动率处于历史高位，市场情绪偏谨慎。

五、黄金

• 金价全周上涨 1.13%，但涨幅受限。
• 美国经济陷入技术性衰退，美联储加息预期上升，金价中长期承压。

六、原油

• 布伦特原油全周下跌 13.72%，WTI原油下跌 9.74%。
• 原油需求前景不佳，叠加伊朗原油即将回归，油价或继续下行。

七、黑色产业链

• 螺纹钢上涨 0.2%，焦炭上涨 2.52%，焦煤下跌 0.65%。
• 下游需求疲软，黑色系反弹乏力，后续或继续下跌。

八、人民币兑美元汇率

• 人民币即期汇率走弱，美元指数上涨 0.7353。
• 美联储加息预期上升，美元指数仍具上行空间，人民币承压。

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风险提示与配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

大类资产配置建议

大类资产	分项	配置	策略
权益	价值	全面标配	价值风格性价比高，成长风格受估值压力
权益	成长	超配	估值修复，关注内生增长强劲企业
权益	金融	全面标配	估值处于低位，存在修复机会
权益	科技	超配	政策与市场双重支持，关注硬科技企业
权益	消费	超配	内需驱动，关注核心消费板块
固收	短端利率债	全面标配	流动性宽松，收益率下行
固收	长端利率债	低配	降息预期减弱，存在上行风险
固收	城投债	全面标配	基建托底，关注核心平台
固收	产业债	超配	煤炭价格维持高位，关注钢企重组
固收	可转债	全面标配	防守为主，关注估值合理品种
商品	黑色产业链	超配	传统能源价格高位波动
商品	原油	全面标配	供给恢复快于需求，价格或回落
商品	黄金	低配	美债利率可能上升，压制金价

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研究团队与联系方式

• 分析师：符旸、刘庆东

• 联系方式：

  • 符旸：SAC执业证书：S0640514070001，电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：SAC执业证书：S0640520030001，电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com

• 研究团队介绍：中航证券宏观团队立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济、政策研究，以自上而下的宏观视角，指导大类资产配置。

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附录

• 主要指数走势：上证指数 3227.03，沪深300 4156.91，深证成指 12269.21
• 图表：包含7月出口增速、资金利率走势、信用债收益率变动、转股溢价率与隐含波动率趋势、黄金与原油走势、黑色系商品价格、人民币兑美元汇率等。

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免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断，自行承担风险。