20180415-西南证券-医药行业周报_抗癌药零关税对国内企业影响甚微_不改医药牛市趋势_10页_1mb

医药行业周报总结 (4.9-4.15)

核心内容

2018年4月9日至15日期间，医药生物指数下跌0.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点。申万医药三级子行业中，除医疗服务、医疗器械和化学原料药外，其余板块均下跌，其中化学制剂板块跌幅最大为2.3%，医疗器械板块涨幅最大为1.2%。整体来看，医药行业仍处于结构性牛市趋势中，受政策支持及市场驱动，具备较强的估值性价比和增长潜力。

主要观点

行业政策

1. 抗癌药零关税政策

   • 自2018年5月1日起，抗癌药等药品进口关税降至零，减轻患者负担，利好肿瘤医疗服务。
   • 国内药企受进口药价格冲击较小，因国产与进口价差达30%-70%，且零关税仅降低最终价格约1%。
   • 国家可能进一步采取措施降低进口药价格，或推动国内企业通过仿制药一致性评价提升质量。

2. “互联网+医疗健康”政策

   • 国务院常务会议提出发展“互联网+医疗健康”，旨在缓解看病难题、提升人民健康水平。

投资策略

• 维持“强于大市”评级：医药行业具备结构性牛市特征，数据持续向好，创新药审批加快，医保政策优化，商业保险和消费升级为行业提供新增动力。
• 重点推荐领域：
  • 医药科技股：恒瑞医药、安科生物、康泰生物、智飞生物、乐普医疗、贝瑞基因等。
  • 医药消费股：片仔癀、美年健康、爱尔眼科、长春高新、奥佳华等。
  • 医药高端制造：华东医药、信立泰、华海药业、京新药业等。
  • 医药商业：瑞康医药、柳州医药、润达医疗等。
  • 二线创新龙头：辰欣药业、科伦药业、丽珠集团、三诺生物、九强生物等。
  • 滞涨标的：信邦制药、东阿阿胶、恩华药业、人福医药、同仁堂等。

关键信息

市场表现

• 医药生物指数下跌0.5%，在28个一级行业中排名靠后。
• 化学制剂板块跌幅最大，生物制品板块资金净流入为-13.9亿元。

重点公司分析

盈利预测与估值

• 恒瑞医药：预计2017-2019年EPS分别为1.1元、1.38元、1.8元，给予“买入”评级。
• 安科生物：预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.73元、1.04元，给予2018年65倍PE，目标价34.45元，维持“买入”评级。
• 美年健康：预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.24元、0.37元、0.56元，维持“买入”评级。
• 华东医药：预计2018-2020年EPS分别为2.27元、2.82元、3.47元，维持“买入”评级。
• 片仔癀：预计2017-2019年EPS分别为1.31元、1.74元、2.32元，维持“买入”评级。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险

估值与市场配置

• 医药板块PE-TTM约39倍，2018年预测PE估值约29倍，相对A股估值溢价率约114%，低于2013-2016年的140-150%。
• 公募基金对医药配置仍较低，目前约6.6%，预计2018年配置15%以上较为合理。

估值提升逻辑

• 片仔癀、美年健康、安科生物等具备成长性，估值有望提升。
• 医药行业具备防御性，消费板块中性价比最高。

总结

医药行业在政策支持、创新药审批提速、医保目录调整及消费升级等因素推动下，仍处于结构性牛市阶段。尽管上周医药生物指数下跌，但行业整体趋势向好，估值性价比仍具吸引力。建议投资者重点关注创新药、消费升级及高端制造等方向，同时关注市场预期差带来的投资机会。