风电结构件行业深度报告：大风起兮云飞扬-20190813-浙商证券-24页_2mb

专用设备行业 - 风电结构件行业深度报告（2019年8月）

核心内容概述

本报告聚焦风电结构件行业，分析其在政策调整、成本下降和原材料价格波动等多重因素下的发展趋势及投资价值。报告指出，风电结构件行业将进入三年黄金期，受益于补贴政策调整和成本下降，行业整体景气度提升，龙头企业具备竞争优势。

主要观点

1. 行业驱动力分析

• 补贴政策调整：2019年5月国家发改委发布补贴政策，明确陆上风电在2021年后全面实现平价上网，海上风电补贴退坡力度较小。政策调整将推动2019-2021年风电抢装潮，预计新增装机容量分别为26GW、30GW和32GW，年均复合增长率达15%。
• 度电成本下降：随着技术进步和风机大型化，风电度电成本持续下降。预计2023年中国陆上风电度电成本将从0.41元/度降至0.33元/度，下降19.51%；海上风电将从0.5元/度降至0.41元/度，下降18%。
• 原材料价格回落：2018年钢材价格达到高峰，2019年价格趋势性回落，特别是生铁、钢坯和钢板价格下降，将为风电结构件企业毛利率修复提供空间。

2. 行业细分领域分析

• 市场空间：塔筒市场空间最大，约352亿元/年；铸件次之，约165亿元/年；法兰、机舱罩和转子房市场空间在20-30亿元之间；定子市场空间最小。
• 行业集中度：铸件、主轴和法兰行业集中度较高，塔筒、机舱罩和转子房、定子段行业较为分散。
• 经营质量：细分行业龙头公司经营质量全面占优，盈利能力、经营效率和资本结构均优于同行。

3. 推荐标的

• 日月股份：风电铸件龙头，高毛利率业务占比持续提升。
• 天顺风能：风电塔筒龙头，技改扩建增加产能迎接抢装潮。
• 天能重工：受益行业景气复苏，新旧产能利用率大幅提高。
• 金雷股份：风电主轴龙头，绑定优质客户，市场份额稳步提升。
• 双一科技：机舱罩龙头，IPO产能释放与行业景气同步。

关键信息

1. 风电结构件市场空间预测

2. 原材料价格趋势

• 2018年钢材价格达到高峰，2019年价格趋势性回落。
• 生铁、钢坯和钢板价格分别下降4.39%、3.52%和6.33%。
• 废钢价格因铁矿石上涨继续上涨8.54%，但预计后续将回落。

3. 主要上市公司经营数据（2014-2018）

4. 原材料价格与产品价格的不对称性

• 原材料价格波动幅度较大，而产品价格受行业竞争和客户议价影响较小。
• 当原材料价格下降幅度大于产品价格下降时，毛利率上升；反之则下降。

5. 未来三年行业增长预测

• 全球风电新增装机容量：预计2019-2021年分别为62GW、68GW和70GW。
• 中国风电新增装机容量：预计2019-2021年分别为26GW、30GW和32GW。
• 海上风电增长：预计2019-2021年新增装机容量分别为2.2GW、3GW和4GW，年均复合增长率达34%。

行业评级

• 行业评级：看好

结论

风电结构件行业在补贴政策调整、度电成本下降和原材料价格回落的推动下，将迎来三年黄金期。行业集中度高的细分领域如铸件、主轴和法兰将受益于成本下降和需求增长，而塔筒、机舱罩等分散市场也将因抢装潮和成本优化获得增长动力。龙头企业在经营质量、毛利率和市场份额方面具备明显优势，是未来三年行业发展的主要受益者。