20230307-国元期货-白糖期货月报_短期供应偏紧_郑糖强势突破6000平台_13页_979kb

国元期货郑糖市场分析总结

核心内容概览

本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2023年3月7日，主要分析了全球及国内白糖市场供需格局与价格走势，并对后市进行了展望。报告指出，短期内国际糖市供应偏紧，郑糖受国际原糖上涨及国内减产预期影响强势突破6000元关口，但中长期来看，巴西和泰国产量增加将缓解供需紧张局面，糖价或逐步转为宽松。

主要观点

国际糖市

• 短期偏紧：印度减产幅度下调、第二批出口配额难以落实、乙醇分流食糖量创纪录等利多因素支撑国际糖价，ICE原糖价格持续上涨。
• 中长期宽松：巴西中南部2023/24榨季将提前开榨并小幅增产，预计产量增长13%，为3800万吨，全球糖市供需将逐步宽松。
• 价格走势：ICE原糖价格受供应紧张支撑，但上涨可能透支利好，后期存在回调风险。

国内糖市

• 郑糖走势：受国际原糖上涨和广西减产预期影响，郑糖主力合约价格突破6000元关口，但国内产业面支撑有限，上方压力较大。
• 供应情况：广西糖厂收榨进度加快，预计本榨季减产40万吨，云南糖厂也加快收榨，国内库存处于高位。
• 进口成本：进口成本大幅上升，巴西和泰国配额外食糖进口成本分别达7208元/吨和7220元/吨，进口利润倒挂，对国内糖价形成支撑。
• 库存与消费：当前处于库存高峰期，一季度仍将继续累库，消费淡季限制下游采购积极性，不利于糖价上涨。

关键信息

2.1 全球糖市供需格局

• 印度减产：印度2022/23榨季预计产糖3350万吨，较上榨季减少100万吨，第二批出口配额难以落实，加剧市场对供应紧张的担忧。
• 巴西增产：巴西2023/24榨季预计产糖3800万吨，较上榨季增长13%，且制糖比预计在44%-46%之间，偏向食糖生产。
• 国际糖价支撑：印度减产和出口配额问题支撑国际糖价，但巴西增产将逐步缓解供需紧张。

2.2 印度乙醇生产分流食糖

• 乙醇分流：2022/23榨季10月至2月期间，印度乙醇生产分流食糖量达285万吨，创纪录高位，比2021/22年度同期增加30%。
• 影响：分流量增加限制印度出口能力，对全球糖价形成短期支撑。

2.3 巴西燃料免税政策变化

• 政策调整：巴西将结束汽油和乙醇的燃料免税期，恢复联邦税，对乙醇生产不利，但有利于糖价。
• 税收影响：全面恢复征税后，每升汽油征税0.69雷亚尔，乙醇征税0.24雷亚尔，提升糖价支撑。

3.1 国内糖厂收榨进度

• 收榨加快：2022/23榨季国内糖厂收榨进度加快，广西糖厂收榨数量达56家，同比增加43家，预计本榨季减产40万吨。
• 区域差异：广西收榨速度略快于云南，主要受天气影响。

3.2 食糖进口成本

• 进口成本高企：巴西和泰国配额外食糖进口成本分别达7208元/吨和7220元/吨，远高于国内加工糖厂报价（6100-6400元/吨），进口利润倒挂。
• 成本支撑：高进口成本对国内糖价形成支撑，但需关注进口节奏对市场的影响。

3.3 国内库存情况

• 库存高位：截至2023年1月，我国食糖工业库存达329万吨，为近七年次高位。
• 一季度累库：受高糖价影响，终端采购意愿降低，糖厂走货困难，预计一季度库存仍将增加，对糖价形成压力。

3.4 现货与期货价格关系

• 基差结构：2月末3月初，国内现货价格大幅上涨，基差维持contango结构，期货升水幅度扩大。
• 后期趋势：随着供应旺季结束和消费小高峰到来，期现关系可能转为back结构。

后市展望

• 国际糖市：短期供应偏紧，ICE原糖维持高位震荡；中长期来看，巴西和泰国产量增加将使国际糖市逐步宽松，糖价或回调。
• 国内糖市：郑糖受国际原糖带动和国内减产预期影响强势上涨，但多头热情消退后，市场将关注库存累积和消费疲软，上方压力较大，预计维持在5900-6200元区间，前高6300元为阻力位。

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