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华泰 | Computex联合解读：Agent AI时代的投资机会

核心内容

Computex 2026 和 GTC Taipei 2026 作为全球科技盛会，展示了 Agent AI 时代下算力产业链的全新格局。华泰证券分析师通过现场走访与分析，指出 Agent AI 正推动算力结构从 GPU 单一主导向 CPU、GPU、ASIC 全栈协同转变，并带来 CPU、光互连和 AI PC 三大投资机会。

主要观点

1. Agent AI 时代，CPU 成为核心组件

   • Agent AI 需要持续运行、保存上下文、主动执行任务，这使得 CPU 在处理海量 token 的分发、编排与调度中发挥关键作用。
   • ARM、英伟达和 Intel 等企业纷纷推出新一代 CPU 产品，如 Arm AGI CPU、英伟达 Vera CPU 和 Intel Clearwater Forest，预计未来五年数据中心 CPU 市场规模将达 1,000-1,200 亿美元。
   • CPU 价值占比有望系统性抬升，同时先进制程与封装环节价值量也将提升。

2. 光互连成为 AI 基础设施的新瓶颈

   • 随着 AI 工作负载的扩展，数据移动和互连能力成为新的瓶颈，光互连技术的重要性日益凸显。
   • Marvell 在 Computex 展示了新一代 102.4T 以太网交换芯片、1.6T 相干光方案及 CPO 共封装光学方案，表明光互连市场有望出现下一个市值超万亿美元的公司。

3. AI PC 迎来新创新周期

   • 英伟达与微软联合发布搭载 RTX Spark 芯片（ARM CPU + Blackwell GPU）的笔记本电脑平台，标志着 PC 从传统计算工具向 Agent AI 载体转变。
   • 随着 AI 在 PC 上的落地，PC 产业链将迎来估值重估机会。联想、Dell、HP 等厂商股价近期表现强劲，当前 PE 估值仍低于电子行业其他板块。

关键信息

投资机会 #1：CPU 成 Agent AI 新竞争焦点

• ARM：预计五年内 CPU TAM 超过 1200 亿美元，已量产 AGI CPU，支持高密度与高能效。
• 英伟达：推出 Vera CPU（88 核/176 线程），专为 Agent AI 设计，与 BlueField DPU 和 ConnectX NIC 等组件协同。
• Intel：推出基于 18A 工艺、288 核的 Clearwater Forest，强调推理将占数据中心电力约 40%。
• 其他环节：先进制程（如台积电、ASML）与先进封装环节价值提升。

投资机会 #2：光互连或成下一个高市值赛道

• Marvell：展示 1.6T 相干光模块与 CPO 交换方案，推动光互连技术发展。
• 行业进展：工业富联、联发科、Astera Labs 等公司展示光互连技术，包括 In-Chassis 光互连、50m 光 Scale-Up 等。
• 技术趋势：从铜缆向光互连转型，光模块与光纤光缆需求增长。

投资机会 #3：PC 产业链估值重估

• AI PC 概念：PC 将从传统计算设备演变为 Agent AI 载体，承担任务处理功能。
• 市场表现：联想、Dell、HP 等 PC 厂商近两周市值上涨 34%，但当前 PE 估值仍偏低。
• 技术融合：英伟达 RTX Spark SoC 与 Windows on Arm 生态结合，推动 PC 硬件创新。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响 AI 技术的发展与应用。
• AI 技术落地不及预期：需关注企业投入、宏观经济、政策和舆论等多重因素。
• 行业竞争激烈：AI 市场尚未形成稳定格局，部分企业可能因竞争力不足而面临市场出清。
• 半导体周期下行：可能对相关产业链造成压力。

附录：图表摘要

• 图表1：展示 Agentic AI 推升 CPU 需求，ARM 预计五年内 CPU TAM 超过 1200 亿美元。
• 图表2：展示 ARM AGI CPU 的机架级性能与能效优势。
• 图表3：展示 ARM AGI CPU 的云端多代产品路线图。
• 图表4：展示高通在 Agentic 任务中 token 消耗量级提升。
• 图表5：展示 NVIDIA Vera CPU 与相关组件的整合。
• 图表6：展示 CPU+GPU 异构推理性能为 GPU-only 的 2-3 倍。
• 图表7：展示 Agentic AI 对 token 的高需求，用量约为单次提示的 1000 倍。
• 图表8：展示 ARM 在 Agentic AI 时代下，同功耗下 CPU 核数需求将增至 4 倍。
• 图表9：展示 Marvell 强调光互连在 AI 基础设施中的瓶颈地位。
• 图表10-12：展示光互连技术在 PC、数据中心等场景中的应用进展。
• 图表13-14：展示 NVIDIA RTX Spark SoC 与 AI PC 的实物与市场布局。
• 图表15：展示台达与 NVIDIA 合作的 AI 模块化数据中心方案。

总结

Agent AI 时代标志着 AI 从云端向“云-端-边缘”协同演进，CPU、光互连与 AI PC 成为新的投资热点。ARM、英伟达与 Intel 在 CPU 领域展开激烈竞争，光互连技术因 AI 发展需求而加速创新，AI PC 作为 Agent AI 的重要载体，其产业链将迎来估值重估。然而，投资者需警惕中美贸易摩擦、技术落地不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。