电力设备与新能源：储能专题研究系列之抽水蓄能-建设提速迎高景气_精尖研发掀国产替代浪潮_43页_2mb

储能专题研究系列之抽水蓄能建设提速迎高景气 精尖研发掀国产替代浪潮

核心内容概述

抽水蓄能作为我国主要的储能方式，随着可再生能源的发展，其重要性日益凸显。国家出台多项政策支持抽水蓄能项目建设，推动其进入高速发展期。两部制电价政策的实施为抽水蓄能电站提供了稳定的盈利空间，同时提升了建设积极性。抽水蓄能的建设周期有望缩短，项目核准和建设显著提速。关键设备国产化率提高，技术迭代加快，为行业发展带来新的机遇。

主要观点

• 抽水蓄能电站采用两部制电价，容量电价纳入输配电价，电量电价通过市场竞争形成，提升了电站的盈利能力和投资吸引力。
• 政策支持推动抽水蓄能项目核准建设提速，预计“十四五”期间新核准项目容量将达270GW，总投资额超1.4万亿元。
• 抽水蓄能机组国产化水平显著提升，东方电气、哈尔滨电气等企业已具备国际先进水平，国电南瑞、金盘科技等企业在关键零部件国产化方面表现突出。
• 抽水蓄能项目对新能源发展具有重要支撑作用，可有效解决高比例清洁能源带来的系统调节难题。
• 抽水蓄能项目在不同应用场景中具有广泛适用性，特别是在电源侧和电网侧，其技术成熟度和寿命优势明显。
• 抽水蓄能设备投资占比高，机电设备及安装工程投资占比达26.1%，设备国产化是行业发展的关键。

关键信息

政策支持与电价机制

• 2021年4月发布的633号文明确了抽水蓄能电站执行两部制电价，激励性监管核定容量电价并纳入输配电价，电量电价通过市场竞争形成。
• 两部制电价机制保证了电站的基础收益率，提高了业主建设积极性，并鼓励其参与辅助服务市场。
• 抽水蓄能电站容量电价实行事前核定、定期调整，确保收益稳定。

储能需求与技术特性

• 随着新能源渗透率提高，净负荷波动性增强，对储能需求更加迫切。
• 抽水蓄能适用于中长时间储能，具有削峰填谷、调频、调相、事故备用、黑启动等功能。
• 抽水蓄能电站的运行效率约为75%，受两次能量转换影响。

项目建设与投资

• 我国抽水蓄能已纳入规划的资源总量达814GW，其中重点实施项目421GW，规划储备项目305GW。
• 抽水蓄能装机容量占全国电力总装机比重不到2%，离目标仍有较大差距。
• 2021年抽水蓄能核准项目容量达13.7GW，2022年新增开工项目达13GW，建设显著提速。
• “十四五”期间预计抽水蓄能投资额将超过1.4万亿元，设备价值量年均新增超过450亿元。

项目构成与设备需求

• 抽水蓄能项目由上水库、下水库、输水系统、厂房和开关站组成，其中机电设备及安装工程占比最大。
• 项目主要分为纯抽水蓄能电站和混合式抽水蓄能电站，后者利用天然径流，可兼作常规发电。
• 抽水蓄能设备包括发电电动机、水泵水轮机、进水主阀、调速器系统、励磁系统、SFC等，其中SFC是抽水蓄能机组的重要辅助设备。

企业分析与投资建议

• EPC领域：中国电建和中国能建是抽水蓄能总包业务龙头，具有国家级电力设计院支持，建议重点关注。
• 发电设备领域：东方电气是抽水蓄能机组主要供应商，市场占有率约40%；哈尔滨电气是另一主要供应商，市场占有率约47%；国电南瑞是关键零部件国产化领军企业，掌握励磁系统和SFC技术；金盘科技是SFC特种干式变压器供应商，具有技术优势。
• 运营领域：文山电力通过资产重组吸收南方电网优质抽水蓄能资产，未来三年计划新增抽水蓄能装机容量6GW，增长显著。

估值与投资建议

• 抽水蓄能行业长期发展高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。
• EPC方面，建议关注中国电建和中国能建。
• 发电设备方面，建议关注东方电气、国电南瑞及金盘科技。
• 抽水蓄能行业具备政策支持、技术进步和市场需求增长的多重驱动，未来发展潜力巨大。