20220211-招商期货-煤焦周度报告_强预期下_中转站_也有春天_17页_2mb

煤焦周度报告总结（20220128-20220211）

核心内容

本报告分析了2022年2月11日前后一周内焦炭与焦煤的价格走势、库存情况、产业利润及需求变化，同时结合宏观经济背景与政策预期，对煤焦市场进行了全面评估。

主要观点

1. 市场表现

• 焦炭：节前经历一轮降价后，节后首周迎来第二轮提降，但整体价格仍偏强，港口报价维持在2880元/吨左右，期货价格震荡偏强。
• 焦煤：价格走势相对平稳，但因澳煤缺席和蒙煤受阻，供给弹性偏小，短期价格承压，但受动力煤和成材强势带动，整体偏强。

2. 价格走势与预期

• 期货价格：J2201合约价格为3095元/吨，环比下跌0.16%；JM2201合约价格为2352元/吨，环比上涨3.09%。
• 基差情况：焦煤基差环比上涨150元，现为528.5元；焦炭基差环比下跌291元，现为-73元。
• 价差结构：焦煤价差回归常态，焦炭价差偏高，整体市场预期偏强，但需警惕现实需求不及预期。

3. 供需格局

• 供给端：国内焦煤产量受疫情影响，蒙煤通关受限，澳煤发运量偏低，导致供给弹性不足。
• 需求端：铁水产量偏低，终端需求处于传统淡季，钢厂采购放缓，港口库存去库节奏缓慢。
• 库存变化：煤矿库存环比增加，钢厂焦煤库存微增，独立焦企焦煤库存垒库，港口焦炭库存微降，全环节焦炭库存维持低位。

4. 利润与成本

• 焦炭利润：现货利润承压，期货利润为-84.1元/吨，环比上升94.8元。
• 焦煤利润：焦煤产业利润环比上升3.16%，主要受配焦煤跌价影响。
• 成本利润率：华东螺纹成本利润率10.35%，环比上升2.86%；山西焦炭成本利润率4.87%，环比上升0.21%。

5. 外部环境

• 政策预期：政策“强预期”不减，国内刺激政策频出，但PPI攀升对制造业利润形成压力。
• 海外经济：欧美、印度等国家经济复苏步调缓慢，海外需求疲软，对海煤价格形成压制。
• 疫情与运输：国内疫情多点散发，蒙古疫情持续走高，导致蒙煤通关受限，影响焦煤供应。

关键信息

一、价格与价差

• 焦炭价格：产地成交价2560元/吨，港口报价2880元/吨，期货价格震荡偏强。
• 焦煤价格：山西低硫配煤价格2726元/吨，澳煤CFR报价395美元/吨，折盘面2838元/吨。
• 价差：高低硫主焦煤价差回归常态，焦炭港口价差偏高，出口利润维持。

二、库存与需求

• 焦炭库存：全环节库存1048.2万吨，环比微降0.03%；钢厂焦炭库存745.3万吨，环比微降0.44%。
• 焦煤库存：煤矿焦精煤库存281.1万吨，环比增加33.62%；钢厂焦煤库存696.3万吨，环比增加1.9%。
• 需求表现：铁水产量206.04万吨，环比下降13.31万吨；钢材社会库存1437.6万吨，环比增加400.96万吨。

三、产业与政策分析

• 市场预期：政策“强预期”与“超低铁水”支撑煤焦价格走强，但需警惕需求不及预期。
• 风险提示：铁水减产超预期、蒙煤通关恢复、终端需求不及预期、政策不及预期。

操作建议

• 焦炭：操作上建议逢低滚动多配，不宜追高，因盘面升水已包含补库预期与铁水恢复担忧。
• 焦煤：短期现货关键在下游补库节奏，期货中已反映补库预期，操作上建议逢低多配。

研究员信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资质：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

风险提示

• 铁水减产超预期
• 蒙煤通关恢复超预期
• 终端需求不及预期
• 政策力度不及预期