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沥青周报总结 2026/4/10

核心内容

本报告分析了2026年4月10周沥青市场的供需、成本、库存及价格走势，主要围绕沥青价格与成本端原油价格的关系，以及市场供需变化对价格的影响。

主要观点

沥青市场整体走势

• 价格走势：本周沥青期货价格同步走弱，但抗跌性强于原油，成本主导逻辑延续。
• 利润修复：沥青生产利润因原油成本回落有所修复，带动部分炼厂生产积极性提升。
• 供应收缩：4月沥青产量预计环比下降27万吨，同比减少70万吨，或为2018年3月以来单月产量最低。
• 需求复苏：下游需求即将回暖，但复苏力度弱于预期，全年需求呈“前低后稳”格局。
• 库存情况：厂库、社库仍在累库，库存拐点尚未到来，低库存为现货提供坚实底部支撑。

成本端分析

• 原油成本占比：原油（重质原油/渣油）占沥青生产成本的70%以上，二者价格长期相关性超过0.85。
• 原油价格波动：截至4月9日，WTI 5月合约价格为97.87美元/桶（周涨3.66%），布伦特6月合约价格为95.92美元/桶（周涨1.23%），国内SC原油价格为636.7元/桶。
• 原料供应紧张：马瑞原油进口成本大幅增加，中东重质原油供应紧张，仅伊拉克少量到货，沙特和伊朗供应中断。地炼更易获得替代原料，如加拿大冷湖重质原油、伊朗原油、俄罗斯原油和燃料油。

供需基本面

• 供给端：4月沥青产量减少主要来自主营炼厂，地炼产量有所回升。
• 开工率：本周沥青开工率有所提升，主要因利润修复带动生产积极性，但整体仍处于低位。
• 需求端：四大下游需求结构分化明显，道路和防水需求逐步回升，但受高价格和资金压力制约，复苏力度有限。焦化消费仍维持高位，为炼厂转产提供支撑。

库存分析

• 库存趋势：厂库、社库库存仍在小幅累积，拐点尚未到来。
• 冬储影响：头部贸易商在2025年底冬储比以往多存储12-20万吨，目前库存充足。

价格与价差

• 现货价格：山东沥青市场价4120元/吨，华北4250元/吨，华东4720元/吨，华南4500元/吨，东北4406元/吨，西北4460元/吨。
• 价差情况：各地区价差呈现不同走势，华东与山东、华南、东北等地价差显著，反映区域供需差异。

基差与月差

• 基差走势：山东、华东、华南等地基差均有不同幅度的变动，反映现货与期货价格的相对关系。

关键信息

• 成本主导逻辑：沥青价格受原油成本影响显著，尽管原油价格回调，沥青跌幅小于原油，成本主导逻辑延续。
• 原料紧缺：马瑞原油和中东重质原油供应紧张，炼厂采购意愿不强，地炼更易获得替代原料。
• 产量下降：4月沥青产量预计环比下降27万吨，同比减少70万吨，为近五年同期第二低产量。
• 需求复苏：二季度随气温回升和项目开工，需求将逐步回暖，但复苏力度有限，全年需求呈“前低后稳”趋势。
• 库存支撑：厂库和社库库存仍在累积，但库存水平不高，为现货提供支撑。
• 风险提示：原油大幅回调、需求复苏不及预期可能对沥青市场造成压力。

结构总结

重点关注

• 需求复苏进度
• 原油价格走势
• 中东重质原油到港节奏
• 需求与价格对终端的抑制效应
• 库存拐点是否到来