20170904-东吴证券-晨会纪要_17页_788kb
报告摘要
东吴证券晨会纪要总结
宏观经济周报：环保加码价格上升，需求平稳生产回暖
核心内容
本周宏观数据表明，环保政策加码推动部分工业品价格上升，而需求保持平稳，生产有所回暖。
主要观点
- 下游：8月一、二线城市地产成交面积同比降幅扩大，100大中城市成交土地面积下降，汽车半钢胎开工率回升，但航运指数下降。
- 中游：钢铁价格回落，高炉开工率下降，六大发电集团日均耗煤量下降，水泥价格上涨。
- 上游：南华工业品指数、CRB现货指数、布伦特原油期货价格同比增幅扩大，动力煤价格高位震荡，铁矿石价格同比大幅上升，LME金属价格全线上涨。
- 价格：蔬菜价格由跌转涨，猪肉价格环比下降。
- 货币：SHIBOR下降，利差扩大，国债收益率上行，公开市场操作净回笼2800亿元，美元指数创新低，美元兑人民币汇率下降。
风险提示
- 经济下行超预期
- 市场波动超预期
固收：利率策略分析
核心内容
当前市场表现较分析师预期更为悲观，建议配置为主，交易需耐心等待。
主要观点
- 强监管与宽货币并存矛盾：强监管可能抑制杠杆需求，宽货币则需等待监管落地。
- 非银头寸承压：非银机构在6月加杠杆，但资金面波动导致其受挫。
- 交易盘机会需等待：若出现流动性恐慌，可能为交易点位，否则短久期票息更稳妥。
- 货币政策仍偏紧：资金面波动将持续，不宜过度预期宽松。
风险提示
- 国内系统性金融风险
行业分析
计算机行业：安全手机标准立项，硬件防护有望迎来风口
核心内容
国家安全标准委立项安全手机标准，推动手机安全向硬件防护方向发展。
主要观点
- 政策推动：安全手机标准将推动移动端网络安全产品和服务投入增加。
- 市场需求：手机网民数量激增，恶意程序攻击频发，企业级移动安全需求迫切。
- 重点推荐：卫士通，具备央企背景，已推出多款安全手机，有望受益于标准落地。
风险提示
- 安全手机标准推进低于预期
- 网络空间安全发展低于预期
银行行业：银行业研究框架暨中报总结
核心内容
银行业上半年数据反映资产扩张放缓，但资产质量改善带动利润增长。
主要观点
- 资产扩张：银行总资产规模增长放缓，贷款和同业资产增速下降。
- 盈利改善：多数银行上半年营收增速为负，但净利润保持增长，主要因资产质量改善。
- 资产质量：行业整体明显改善，但存在经济下滑、监管超预期、市场风格转向等风险。
投资建议
- 维持“增持”评级
- 关注市场份额提升的整车公司（如中国重汽）和核心零部件公司（如潍柴动力）
汽车行业：淡季环比提升，重卡销量再超预期
核心内容
重卡行业景气度持续回升，销量表现超预期。
主要观点
- 销量数据：8月重卡销量9.1万辆，同比增长84.4%，环比微升0.9%。
- 驱动因素：超限超载治理和工程车更新需求推动销量增长。
- 未来展望：四季度为旺季，预计全年销量超110万辆，同比增长51%。
- 盈利弹性：产品毛利率上行，资本开支减少，盈利弹性优于市场预期。
投资建议
- 维持行业“增持”评级
- 推荐中国重汽（市场份额提升）和潍柴动力（三季度业绩超预期）
推荐个股及其他点评
金能科技：焦炭格局长期向好，化产经营稳定
核心内容
公司焦化一体化业务布局良好，焦炭价格长期向好，化产经营稳定。
主要观点
- 产业布局：焦化一体化抗风险能力强，贴近市场。
- 盈利预测：预计17-19年净利润为8.7、10.5和11.2亿元，EPS为1.29、1.56和1.66元，PE为21X、17X和16X。
- 发展策略：拟拓展煤焦油加氢精制业务，向高性能炭黑延伸。
风险提示
- 环保政策加码可能影响业务发展
国轩高科：短期业绩承压，四季度放量及明年增长值得期待
核心内容
公司上半年业绩承压，但下半年有望回升。
主要观点
- 上半年业绩：营收微降0.11%，净利润下降16.56%，主要因动力电池价格下滑。
- 未来展望：三元622产能释放，客车放量，储能市场开拓将带来增长。
- 盈利预测：预计17-19年归母净利润为10.59亿、13.08亿、15.66亿元，对应PE为25x、20x、17x。
风险提示
- 新能源汽车政策支持不达预期
- 动力电池出货量不达预期
特变电工：光伏上半年超预期，海外业务下半年释放
核心内容
公司上半年业绩稳健，光伏和变压器业务表现突出。
主要观点
- 上半年业绩：营收微增0.54%，扣非净利润增速19.8%，新能源板块毛利提升。
- 光伏表现：多晶硅价格坚挺，成本下降，公司形成“煤电硅”一体化产业链。
- 海外业务：受益于“一带一路”战略，输变电成套工程有望下半年回升。
- 盈利预测：预计17-19年归母利润为25.8亿、30.1亿、34.0亿元，对应PE为18x、16x、13x。
风险提示
- 一带一路推进缓慢
- 多晶硅价格战激烈
- 新疆基建投资不达预期
长盈精密：加码金属中枢，发力汽车电子，多业务乘风而起
核心内容
公司具备金属精密加工优势，布局汽车电子领域，业务增长潜力大。
主要观点
- 核心竞争力：精密模具、表面处理、自动化技术构成优势，毛利率高于行业。
- 市场前景：金属中框+非金属后盖成为标配，公司具备明显优势。
- 汽车电子布局：参股特斯拉核心供应商，拓展高压连接器、充电枪等产品。
- 盈利预测：预计17-19年EPS为1.05/1.53/2.05元，维持买入评级。
风险提示
- 金属中框需求不及预期
- 新业务推进不及预期
黑猫股份：行业格局向好，焦油深加工是发展关键
核心内容
公司炭黑业务受益于行业集中度提升，焦油深加工是未来增长点。
主要观点
- 行业格局：环保趋严，小焦化企业承压，炭黑产业向龙头企业集中。
- 技术优势：多基地协同运营，装置操作弹性大，焦油深加工技术领先。
- 盈利预测：预计17-19年净利润为6.07、7.51和8.69亿元，EPS为0.83、1.03和1.20元，PE为15X、12X、10X。
风险提示
- 高附加值炭黑产品技术进展不及预期
- 原材料价格波动
免责声明
- 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
- 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券。
- 投资需谨慎，市场有风险。
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