20170404-太平洋-纺织服装行业周报_快时尚_类公司收入增速放缓_优质企业通过内部挖潜控费提升盈利空间_14页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月20日至3月31日期间纺织服装行业的整体表现、主要企业动态及投资建议。整体板块表现不佳，但部分优质企业通过内部挖潜和效率提升实现了盈利增长，行业集中度有所提升，未来发展前景仍被看好。

主要观点

1. 快时尚行业增速放缓，盈利提升成为关键

• 韩都衣舍：收入增速放缓至14%，但归母净利润同比增长161%，主要得益于毛利率提升及费用控制。
• Inditex：保持稳健增长，同店销售增速达10%，为近五年最高，净新增门店数量下降，显示谨慎扩张策略。
• H&M：收入增速放缓，2016年净利润负增长，但2017年Q1中国区收入增速回升至19%，收入占比提升至5.86%。

2. 纺织服装板块整体表现

• 本周板块下跌3.81%，跑输上证综指2.71%，在28个申万一级行业中排名垫底。
• 年初至今板块下跌4.05%，跑输上证综指7.74%，排名靠后。
• 家纺板块表现相对较好，年初至今上涨9.03%，而女装板块跌幅最大，达8.33%。

3. 个股表现

本周涨幅前五位的公司依次为：多喜爱、森马服饰、摩登大道、航民股份、维格娜丝。鲁泰A（000726）被新增推荐，因其业绩稳健、高分红、低估值及行业优势。

关键信息

4. 行业动态

• H&M推出高端品牌ARKET：H&M宣布推出第八个品牌ARKET，定位更高端，首店在伦敦开业，同步上线电商。
• 香港零售业持续低迷：零售业销售连续24个月下跌，但硬奢业务在2月有所增长。
• Lululemon业绩不及预期：预计2017年一季度同店销售下滑，全年增长预期下降，可能进入个位数增长阶段。
• 锐步计划扩张500家门店：计划到2020年在中国开设500家新店，聚焦健身市场，已试点7家FitHub门店。

5. 国储棉轮出情况

• 自3月6日起，国储棉轮出成交比例下降，平均成交比例为76.62%，成交价格下降4.30%。
• 成交量从3.02万吨降至1.68万吨，显示市场活跃度下降。

6. 原材料价格走势

• 棉花价格持续下跌，内外棉价差缩小。
• 粘胶短纤、涤纶短纤、乙二醇、PTA、聚酯切片等价格均有波动，整体趋势下行。

7. 投资建议

• 鲁泰A：被推荐为“买入”级别，公司具备高分红、低负债、行业龙头地位，未来增长点包括人民币贬值、东南亚项目投产、服装订制业务升级。
• 板块估值：当前纺织服装行业动态市盈率35倍，相对偏高，业绩增速不足以支撑该估值水平。

重点公司业绩简述

估值与评级说明

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%-15%。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%。
  • 减持/卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-5%。

未来展望

• 行业集中度提升：环保政策及成本控制推动中游行业整合。
• 盈利提升路径：优质企业通过内部优化、成本控制及市场拓展提升盈利能力。
• 人民币贬值利好：对出口导向型企业形成积极影响。
• 东南亚项目投产：有望带来收入和毛利率的双重提升。
• 服装订制业务升级：符合产业升级趋势，提升附加值。

总结

当前纺织服装行业整体面临增速放缓的压力，但部分优质企业通过优化运营、控制成本和拓展市场实现了盈利增长。H&M、Inditex等企业在中国市场表现分化，韩都衣舍作为典型代表，展示了内部挖潜对盈利提升的重要性。板块估值偏高，需关注后续业绩增长是否能够支撑当前估值水平。鲁泰A作为优质标的，具备良好的增长潜力和估值优势，值得重点关注。