纺织品和服装行业四大快时尚集团中国（亚洲）业务境况深度解析：优衣库的辉耀与GAP的黯灭，中国快时尚市场并非变难做，而是分化-20190624-国金证券-28页_2mb

纺织品和服装行业研究总结

核心内容

本报告分析了中国快时尚市场在2015年以来的分化发展阶段，指出中国市场的变化并非整体变差，而是进入了更加精细的发展阶段。优衣库、ZARA、H&M、GAP这四大快时尚品牌在中国的业务表现呈现出明显的分化趋势，其中优衣库表现突出，ZARA和H&M保持稳健，而GAP则面临明显瓶颈。

主要观点

• 中国快时尚市场进入新的分化阶段，而非整体变难做。
• 优衣库凭借对本土消费文化的深入理解，在中国业务中实现了强劲增长，成为其全球增长的重要引擎。
• ZARA和H&M虽保持稳定增长，但增速放缓，未能如优衣库般占据主导地位。
• GAP在中国业务发展遇到明显阻力，亚洲业务出现负增长，其整体业务增长停滞多年，非中国市场所致。
• 本土品牌如李宁、安踏体育、波司登、森马服饰等在新阶段中展现出强劲的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金纺织品和服装指数：2143.85
• 沪深300指数：3833.94
• 上证指数：3001.98
• 深证成指：9214.27
• 中小板综指：8880.60

中国快时尚市场变化

• 2006-2012年，中国服装市场增速超过20%，为各大品牌提供了快速增长的机会。
• 自2015年起，增速放缓至6%-8%，进入分化阶段。
• 中国依然是一个充满吸引力的市场，尽管增速放缓，但仍有巨大潜力。

品牌表现对比

门店经营战略

• 优衣库：开店迅猛，关店少，净开店持续快速增长，中国业务占比持续上升。
• ZARA：亚洲业务增速与全球增速趋同，近年来开店放缓，闭店增加。
• H&M：中国业务保持净开店为正，但增速有所波动，未来两年关键。
• GAP：亚洲业务曾为增长引擎，但近年净开店转负，整体业务持续低迷。

投资建议

• 推荐关注：李宁、安踏体育、波司登、森马服饰、南极电商等国牌服饰企业。
• 中国快时尚市场进入分化阶段，对本土品牌来说是新的机会。
• 本土品牌更了解中国消费文化，具有渠道和营销上的天然优势。

风险提示

• 消费增速放缓
• 市场竞争加剧
• 渠道结构变革

图表目录

• 图表1：四大快时尚品牌中国（亚洲）业务占比表
• 图表2：四大快时尚品牌中国（亚洲）业务占比图
• 图表3：中国限额以上服装零售总额同比增长（百分点）
• 图表4：四大快时尚集团全球销售额
• 图表5：四大快时尚集团总销售额（亿美元）
• 图表6：四大快时尚集团总销售额趋势
• 图表7：四大快时尚品牌中国（亚洲）销售额
• 图表8：四大快时尚品牌中国（亚洲）销售额（亿美元）
• 图表9：四大快时尚品牌中国（亚洲）业务增速
• 图表10：优衣库中国业务营收和总营收对比
• 图表11：优衣库中国业务增速和总营收增速对比
• 图表12：迅销（优衣库）中国业务占比
• 图表13：迅销（优衣库）中国业务增长贡献
• 图表14：Inditex(ZARA)亚洲业务营收和总营收对比
• 图表15：Inditex(ZARA)亚洲业务增速和总营收增速对比
• 图表16：Inditex(ZARA)亚洲业务占比
• 图表17：Inditex(ZARA)亚洲业务增长贡献
• 图表18：GAP亚洲业务营收和总营收对比
• 图表19：GAP亚洲业务增速和总营收增速对比
• 图表20：GAP亚洲业务占比
• 图表21：GAP亚洲业务增长贡献
• 图表22：H&M中国业务营收和总营收对比
• 图表23：H&M中国业务增速和总营收增速对比
• 图表24：H&M中国业务占比
• 图表25：H&M中国业务增长贡献
• 图表26：四大快时尚集团全球总门店数
• 图表27：四大快时尚集团中国（亚洲）总门店数
• 图表28：四大快时尚品牌中国（亚洲）门店数占集团全球门店数比重
• 图表29：快时尚品牌中国（亚洲）净开店占集团全球净开店比重
• 图表30：优衣库中国开闭店数
• 图表31：优衣库中国净开店数
• 图表32：迅销（优衣库）全球净开店数及中国占比
• 图表33：Inditex中国净开店数
• 图表34：Inditex全球净开店数及中国占比
• 图表35：GAP亚洲开闭店数
• 图表36：GAP亚洲净开店数
• 图表37：GAP全球净开店数及亚洲占比
• 图表38：H&M集团全球和中国净开店数量
• 图表39：H&M中国净开店数
• 图表40：H&M全球净开店数及中国占比
• 图表41：国内代表服装集团营收增速
• 图表42：国内代表服装集团主品牌网点数

结论

中国快时尚市场进入新的发展阶段，本土品牌凭借对消费文化的深入理解，具有更强的适应能力和增长潜力。国际品牌如优衣库则通过本地化策略，实现了在中国市场的强势增长，而GAP和H&M则面临一定的挑战。未来，中国本土品牌有望在这一阶段中抓住更多机会，实现更大的发展。