20180916-国金证券-国内宏观周报_汽车依然对消费形成拖累_9页_971kb

报告摘要

汽车消费对整体消费的拖累分析

核心内容

今年以来，汽车消费显著下滑，成为限额以上企业消费品零售额累计同比下行的主要原因。8月社会消费品零售总额数据公布后，汽车消费的拖累效应引发了对整体消费趋势的担忧。限额以上企业消费品零售额累计同比为7.1%，比去年同期低1.5个百分点，而汽车消费累计同比仅为1.3%，比去年同期低4.6个百分点。按照2017年汽车消费占限额以上企业消费品零售额的27.0%计算，汽车消费拉低限额以上企业零售额累计同比约1.3个百分点。

主要观点

汽车消费拖累明显：
- 汽车消费的持续走低是限额以上企业消费品零售额同比下行的主要因素。
- 9月第1周汽车零售同比跌幅扩大至-29.4%，批发同比跌幅扩大至-25.7%，表明汽车消费仍偏弱。
- 汽车消费对社会消费品零售总额的拖累作用小于对限额以上企业零售额的影响，因为销售汽车的企业多为限额以上企业。
其他消费类别表现分化：
- 食品、烟酒、饮料、纺织服装等消费明显上升，且销售这些商品的企业多为非限额以上企业。
- 这导致社会消费品零售总额与限额以上企业零售额之间的差值扩大。
中观市场表现：
- 9月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比持续下滑（-5.7%），其中二线城市跌幅扩大。
- 土地成交总价同比跌幅较大（-28.9%），表明房地产市场仍处于调整期。
- 钢铁、煤炭、原油、水泥等工业品价格均值上涨，但钢铁库存上升，显示供需关系偏弱。
金融市场动态：
- 资金价格下跌，央行净投放2300亿元，资金面趋松。
- 债券市场收益率小幅上升，期限利差走阔，信用利差短降长升。
- 人民币兑美元贬值，美元指数下行，即期市场交易量上升。
- 全球股市上涨，国内股市下跌，黄金价格下跌，原油价格上涨，国内工业品价格涨跌互现。
未来展望：
- 汽车消费可能仍对整体消费形成拖累，主要因购置税优惠政策提前释放需求，刺激政策减弱后需求下滑。
- 9月PPI环比可能为正，但同比可能因基数抬升而下滑。

关键信息

限额以上企业消费品零售额：1-8月累计同比为7.1%，比去年同期低1.5个百分点。
汽车消费：1-8月累计同比为1.3%，比去年同期低4.6个百分点。
商品房销售：9月第1周30大中城市日均销售面积同比为-5.7%，二线城市跌幅扩大至-14.9%。
土地成交：100大中城市土地成交总价同比为-28.9%，表明房地产市场仍偏弱。
汽车销售：9月第1周零售同比-29.4%，批发同比-25.7%，显示汽车消费疲软。
工业品价格：煤炭、原油、水泥、钢铁价格均值上涨，有色价格下跌。
金融市场：
- 资金面趋松，R001和R007利率下行。
- 债券市场收益率小幅上升，期限利差走阔。
- 人民币兑美元贬值，美元指数下行，全球股市上涨。
- 国内股市下跌，黄金价格下跌，原油价格上涨，工业品价格涨跌互现。