20200508-新时代证券-传媒行业2019年年报和2020年一季度报业绩总结_疫情影响不改5G应用上行周期_配置仍以在线游戏和视频为主线_22页_1mb

报告摘要

传媒行业2019年及2020年一季度业绩总结

核心内容

2019年，传媒行业整体业绩持续改善，营业收入同比增长1.27%，净利润同比增长21.56%。然而，2020年一季度受疫情影响，行业营收同比下降10.11%，净利润同比下降48.69%。尽管如此，5G技术的应用和行业趋势仍推动传媒行业进入上行周期，投资主线仍以在线游戏和视频为主，同时关注影视、广告营销、电商等板块的复苏机会。

主要观点

公募基金持续加仓传媒行业：公募基金连续三个季度加仓传媒，持仓市值增长30.1%，行业排名提升。
游戏和互联网媒体表现良好：游戏板块营收增长10.47%，互联网媒体营收增长2.47%，两者在2020年Q1表现优于其他板块。
影视和广告营销板块受疫情影响较大：影视板块营收同比减少9.03%，广告营销板块营收同比下降79%，但有望在疫情后恢复。
5G和新技术推动传媒行业：云游戏、AR/VR、在线阅读、数字内容出版等新应用和新趋势成为投资重点。
政策支持与行业整合：国家政策推动影视复工、广告营销转型、广电5G建设，行业集中度有望提升。

关键信息

行业整体表现

2019年营收同比增长1.27%，净利润同比增长21.56%。
2020年一季度营收同比下降10.11%，净利润同比下降48.69%。
经营性现金流净额持续改善，2019年增长45.06%，2020年一季度有所下降，但整体仍保持稳定。

细分子板块分析

游戏板块

2019年表现：营收增长10.47%，净利润下降9.32%；毛利率提升2.62个百分点，净利率下降1.18个百分点。
2020年Q1表现：营收增长33.76%，净利润增长60.40%。
主要公司表现：
- 三七互娱：营收增长73.28%，净利润增长112.58%；2020年Q1营收增长33.76%，净利润增长60.40%。
- 吉比特：2019年营收增长31.16%，净利润增长11.93%；2020年Q1营收增长46.28%，净利润增长50.95%。
- 完美世界：2019年营收增长0.07%，净利润下降11.92%；2020年Q1营收增长26.09%，净利润增长26.41%。
- 掌阅科技：2019年营收减少1.09%，净利润增长15.57%；2020年Q1营收增长9.25%，净利润增长78.24%。
- 昆仑万维：2019年营收增长3.09%，净利润增长28.73%；2020年Q1营收增长17.28%，净利润增长33.95%。

互联网媒体板块

2019年表现：营收增长2.47%，净利润增长66.24%；毛利率提升4.59个百分点，净利率下降10.77个百分点。
2020年Q1表现：营收增长2.44%，净利润下降49.16%。
主要公司表现：
- 芒果超媒：2019年营收增长29.40%，净利润增长33.59%；2020年Q1营收增长9.74%，净利润增长14.82%。
- 新媒股份：2019年营收增长54.86%，净利润增长92.83%；2020年Q1营收增长57.79%，净利润增长95.61%。
- 视觉中国：2019年营收下降27.0%，净利润下降31.81%；2020年Q1营收下降32.54%，净利润下降49.28%。

影视动漫板块

2019年表现：营收下降9.03%，净利润下降89.87%；毛利率下降2.39个百分点，净利率下降16.4个百分点。
2020年Q1表现：营收下降70.12%，净利润下降324.87%。
主要公司表现：
- 光线传媒：2019年营收增长89.7%，净利润下降31%；2020年Q1营收下降75.29%，净利润下降67.82%。
- 万达电影：2019年营收下降5.23%，净利润亏损47.29亿元；2020年Q1营收下降70.12%，净利润亏损6亿元。
- 慈文传媒：2019年营收下降18.0%，净利润扭亏为盈；2020年Q1营收下降33.24%，净利润下降826.25%。

广电板块

2019年表现：营收下降5%，净利润下降81%；毛利率下降3.39个百分点，净利率下降4.36个百分点。
2020年Q1表现：营收下降79%，净利润下降84%。
主要公司表现：
- 华数传媒：2019年营收增长7.99%，净利润增长0.21%；2020年Q1营收增长3.47%，净利润下降37.12%。
- 东方明珠：2019年营收下降9.46%，净利润增长1.37%；2020年Q1营收增长20.51%，净利润下降49.16%。

广告营销板块

2019年表现：营收增长2%，净利润减亏36%；毛利率下降3.9个百分点，净利率上升5.22个百分点。
2020年Q1表现：营收下降79%，净利润下降98%。
主要公司表现：
- 蓝色光标：2019年营收增长21.65%，净利润增长82.66%；2020年Q1营收增长45.07%，净利润增长15.26%。
- 分众传媒：2019年营收下降16.60%，净利润下降74.49%；2020年Q1营收下降25.76%，净利润下降120.94%。
- 华扬联众：2019年营收下降2.24%，净利润增长49.71%；2020年Q1营收增长0.52%，净利润增长3231.06%。

出版板块

2019年表现：营收增长3%，净利润增长1070%；毛利率提升1.66个百分点，净利率提升6.83个百分点。
2020年Q1表现：营收下降83%，净利润下降83%。
主要公司表现：
- 掌阅科技：2019年营收下降1.09%，净利润增长15.57%；2020年Q1营收增长9.25%，净利润增长78.24%。
- 时代出版：2019年营收增长132.60%，净利润增长50.33%；2020年Q1营收下降50.33%，净利润下降238.60%。
- 新华传媒：2019年营收增长58.60%，净利润增长238.60%；2020年Q1营收下降238.60%，净利润下降34.49%。

投资建议

继续持有游戏和视频公司：游戏和视频流媒体板块业绩持续增长，具备长期投资价值。
加配影视和电商服务：疫情结束后，影视产业和电商服务有望复苏，可关注相关公司。
关注在线阅读和数字内容出版：在线阅读和数字内容出版行业增长迅速，具备广阔市场前景。

风险提示

疫情加剧：疫情可能对传媒行业造成进一步冲击。
商誉风险：传媒行业商誉占比较高，存在减值风险。
行业竞争加剧：行业竞争日益激烈，影响盈利能力。
监管变化：政策变动可能对行业产生影响。

重点公司财务及估值

证券代码	股票名称	市值 (亿元)	ROE	EPS（2019）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2019）	PE（2020E）	PE（2021E）
300413.SZ	芒果超媒	845.68	5.18%	0.65	0.85	1.03	73.08	55.88	46.12
002555.SZ	三七互娱	801.81	9.33%	1.00	1.31	1.55	37.96	28.98	24.49
002624.SZ	完美世界	589.34	6.05%	1.16	1.87	2.15	39.28	24.37	21.20
603533.SH	掌阅科技	129.08	4.27%	0.40	0.70	0.92	80.48	45.99	34.99
300133.SZ	华策影视	135.54	2.06%	-0.84	0.31	0.35	-9.19	24.90	22.06
002027.SZ	分众传媒	733.89	0.27%	0.13	0.13	0.22	38.46	38.46	22.73
000681.SZ	视觉中国	126.24	0.94%	0.31	0.40	0.53	58.13	45.05	34.00
603888.SH	新华网	137.54	-2.02%	0.55	0.59	0.66	48.18	44.92	40.15