20220724-创元期货-白糖周报_原油和原糖的相关性将提高_13页

原油与原糖相关性将提高的总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月白糖市场的走势，指出原油与原糖之间的相关性将增强。主要因素包括巴西燃料政策调整、印度出口政策及国内白糖市场供需情况。报告强调，随着巴西燃料市场政策趋于稳定，原糖价格将更多地受到国际油价的影响，同时印度的出口预期和巴西甘蔗产量的不确定性也对原糖市场形成支撑。

主要观点与关键信息

一、中国6月海关数据中性偏空

• 食糖进口量：2022年6月中国进口食糖14万吨，同比减少28.1万吨，降幅达66.75%。
• 累计进口量：2022年1-6月累计进口176.35万吨，同比减少13.09%；21/22榨季累计进口359.32万吨，同比减少20.65%。
• 进口节奏：上半年进口利润亏损，导致进口量减少，但下半年进口压力将集中释放。
• 糖浆和糖粉进口：6月糖浆进口7.3万吨，糖粉4万吨，环比增幅接近100%。1-6月糖浆累计进口43.18万吨，同比增136%；糖粉累计进口13.2万吨，远超去年全年7万吨。
• 市场影响：糖浆和糖粉的增长对国产糖销售形成一定压力，未来若无政策限制，其市场份额可能进一步扩大。

二、巴西燃料市场变化

• 政策调整：巴西取消联邦税、统一ICMS税率，对含水乙醇形成利空，市场此前已充分交易这些政策影响。
• 乙醇价格走势：乙醇价格在政策调整后一度下跌，但随着南部州降低含水乙醇税率，乙醇对汽油的竞争力恢复。
• 汽油价格：巴西汽油价格自2021年12月以来首次下调，降幅为4.9%。
• 乙醇与食糖收益对比：乙醇与食糖收益对比对食糖产量调节作用明显，目前产糖收益高于产乙醇约200个点。
• 天气影响：7-8月仍是巴西霜冻等灾害高发期，各大机构对甘蔗生长状况持谨慎态度，限制原糖价格下跌空间。

三、印度出口政策与产量预期

• 出口许可：印度糖协要求增加出口100万吨，但政府目前只批准了80万吨。印度国内糖价低于生产成本，出口不会导致价格飙升。
• 季风降雨：6月降雨量高于多年均值11%，表明明年和后年印度甘蔗产量有望增加，出口政策可能放宽。
• 库存情况：印度期末库存充足，可满足两个半月消费，供应压力不大。

四、后市判断

• 原糖与原油相关性提升：巴西燃料政策已基本交易完毕，后期乙醇价格将更多受国际油价影响，原油与原糖相关性提高。
• 进口糖影响：进口糖到岸集中在8月之后，对SR2301合约的远期支撑较弱。
• 国内白糖市场：国产糖惜售情绪仍存，5800元为相对惜售价位。SR2209合约贴水现货，空头可能获利出场。
• 国内消费预期：疫情抑制暑期消费，8月国内供需平衡可能被打破，抄底需谨慎。

结论

原油与原糖的相关性将增强，主要受巴西燃料政策和国际油价的影响。印度的出口政策和降雨情况也对原糖市场形成支撑。国内白糖市场仍存在分歧，短期内价格可能受政策和天气因素影响波动，但整体趋势受进口压力和消费预期的压制。投资者需关注巴西甘蔗产量变化、印度出口政策及国际油价走势，合理把握市场节奏。