20140325-中航证券-银行_2014年第二季度投资策略报告-互联网金融叫醒沉睡的银行_21页_1mb

互联网金融对银行业的影响及投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年第二季度互联网金融对银行业带来的冲击及银行的应对策略。互联网金融以支付、代销金融产品、存款和消费信贷等业务形式对传统银行业务造成显著影响，并通过大数据技术对资产端业务进行细化，给银行带来新的挑战与机遇。报告指出，银行股的估值受互联网金融影响，但其内在价值仍由资产质量、风险定价能力及渠道优势决定。

主要观点

• 互联网金融的冲击：互联网金融通过支付业务、代销金融产品、存款业务和消费信贷业务对传统银行形成冲击。其中，第三方支付和余额宝等产品直接分流了银行的手续费收入和存款资源。
• 银行的应对策略：
  • 资产端：提高风险偏好，重视消费信贷业务，加强小微贷款和高收益贷款的定价能力。
  • 负债端：加快利率市场化进程，推出货币市场基金类产品以应对存款流失。
  • 构建电商平台：通过注册独立电商公司或与现有电商平台合作，获取客户信息和交易数据，提升客户粘性。
• 估值逻辑：当前银行股估值处于历史低位，但互联网金融对银行的估值影响主要体现在其是否能有效利用互联网平台思维实现转型，从而获得估值溢价。
• 投资逻辑：行业估值处于底部，未来缺乏明确上涨催化剂，但互联网金融的冲击下，先发银行有望获得更高的估值。

关键信息

• 第三方支付：2013年交易规模达17.9万亿元，支付宝等平台对银行支付手续费收入形成分流。
• 余额宝影响：预计1%的个人活期存款转化为货币市场基金，对银行净利润造成约0.82%的负面影响。
• 虚拟信用卡：预计40%的信用卡交易将通过线上第三方支付平台完成，对银行银行卡手续费收入造成显著冲击。
• 阿里小贷：通过大数据分析实现低成本、高效率的小微贷款服务，不良贷款率低于1%，具有显著优势。
• 社区银行：民生银行等通过社区银行开发线下零售客户资源，提升客户粘性和数据获取能力。
• 资产证券化：新政策降低了风险资产计提要求，但整体进展仍较缓慢，未来仍有较大发展空间。
• 推荐银行：民生银行、兴业银行。

估值与盈利预测

• 当前上市银行估值处于0.74x14PB，较其他行业严重低估。
• 银行股内在价值由不良贷款率、贷款质量、风险定价能力等决定。
• 兴业银行和民生银行在互联网金融转型中表现突出，预计未来将获得估值溢价。

投资建议

• 投资评级：推荐买入民生银行和兴业银行。
• 行业评级：整体为中性，未来增长与国民经济增长水平相近。
• 风险提示：宏观经济不确定性、政策变化、互联网金融冲击等。

总结

互联网金融正在深刻改变银行业务模式，对支付、代销、存款和消费信贷等传统业务形成冲击。银行需通过提高风险偏好、加快利率市场化、构建电商平台等方式实现转型。在估值方面，互联网金融的冲击虽带来不确定性，但先发银行有望获得估值溢价。民生银行和兴业银行因其在互联网金融领域的积极布局和较强的风险管理能力，被推荐为投资标的。