20250228-银河期货-铁合金3月报_基本面重回主导_等待需求回升_10页_1mb

黑色金属研报总结：2025年2月铁合金3月报

核心观点

报告指出，铁合金期货价格在2月呈现冲高回落、剧烈波动态势，核心驱动品种为锰硅。展望3月，钢需启动及锰矿库存下降或为锰硅提供上行动力，但硅铁受成本拖累，预计底部震荡。

市场回顾

1. 价格波动：2月铁合金主力合约呈现冲高回落，驱动因素仍为锰硅；
2. 驱动因素：
   • 利空：加蓬锰矿发运数据正常，引发多头平仓踩踏；
   • 利多：1月中旬锰矿库存去库及发运预期支撑价格上涨；
3. 品种表现：硅铁受锰硅带动涨跌幅度明显弱于锰硅。

供需分析

硅铁：

• 供应端：产量平稳，非官方能耗管控预期未落地；
• 需求端：钢材产量年后未快速回升，但高频数据显示2月中旬后需求环比显增；
• 成本端：兰炭价格下跌70元/吨，拖累硅铁成本；
• 总体判断：供需平稳，等待需求进一步提振。

锰硅：

• 供需数据平平，行情主要依赖成本；
• 成本端：锰矿发货同比下降16%，库存逐步下降，South32发货待恢复前格局偏紧；
• 盘面表现：高位增仓已大部分平仓，风险释放后价格企稳；
• 展望：3月05合约或因钢需启动和锰矿库存下降而走强。

策略建议

1. 单边：硅铁底部震荡，锰硅震荡偏强；
2. 套利：推荐锰硅5-9月正套；
3. 期权：以做空波动率为主；
4. 风险提示：锰矿供应超预期收缩、钢材需求不及预期。

原料与成本分析

• 锰矿发货同比下降，库存拐点到来；
• 兰炭、焦煤等原料价格下移，拖累硅铁成本；
• 电价平稳，整体成本支撑偏弱。

结论

短期需关注钢材需求启动节奏与锰矿库存变化，预计3月铝价在供需边际改善下震荡偏强，套利策略更具对冲价值。