20190705-国盛证券-传媒：关于2019电影市场的上下半场，哪些问题值得关注？_15页_1mb

2019电影市场上半年总结

核心内容

2019年H1中国电影市场表现疲软，票房收入为311.7亿元，同比下降2.7%。剔除服务费后，电影票房为288.1亿元，同比下降3.9%。观影人次为8.1亿，同比下降10.5%。市场承压的主要原因包括票价上涨、优质内容缺乏以及低线城市票房增长乏力。

主要观点

1. 票价提升影响市场：全国平均票价上涨6.4%，低线城市对票价敏感度更高，导致观影人次下滑明显。
2. 内容供给不足：缺乏腰部优质影片，票房超过5亿元的影片占比下降，影片集中度上升，口碑对票房的影响加深。
3. 下沉市场遇阻：低线城市银幕增速放缓，渠道下沉对观影需求的拉动减弱，票房增长乏力。

关键信息

关注点1：低线城市票房增长为何乏力？

• 银幕增速放缓：自2016年起，低线城市银幕增速明显下降，导致对需求端的拉动减弱。
• 题材偏好差异：一二线城市更偏好进口片，而低线城市则对国产影片需求更稳定。
• 票价敏感度高：低线城市对票价上涨反应更强烈，导致观影人次下降。

关注点2：渠道扩张节奏如何？

• 银幕持续扩张：2019H1全国银幕总量达64944块，同比增长16.8%，预计全年新增约9000块。
• 中长尾影院出清慢：影院关停数量下降，出清速度低于预期，单银幕产出持续承压。
• 院线集中度稳定：院线TOP10市占率保持平稳，部分院线排名上升，市场格局趋于集中。

关注点3：如何看暑期档及下半年趋势？

• 暑期档表现承压：影片数量减少，但类型更加丰富，预计暑期档票房增速在-17%至-4%之间。
• 国庆档潜力大：国庆档影片阵容强大，有望扭转全年票房趋势。
• 类型多元化趋势：动画、科幻等题材影片表现亮眼，打开票房增长空间。

投资建议

• 中国电影：进口片表现良好，政策红利延续；参与《流浪地球》和《上海堡垒》等影片，期待度高。
• 猫眼娱乐：电影票务市占率稳定，逐步向投资发行业务拓展；暑期档参与出品发行，预计收入大幅增长，有望实现盈利。
• 万达电影：院线龙头地位稳固，积极打造全产业链电影生态圈，参与多部影片，具有结构性投资机会。

风险提示

• 票房增速不达预期：市场表现可能不如预期。
• 监管趋严：政策变化可能对市场产生影响。

总结

2019年H1电影市场面临多重压力，但影片类型多元化和部分优质影片的推出为市场带来新的增长空间。低线城市票房增长乏力，票价上涨和内容供给不足是主要因素。尽管银幕扩张未放缓，但单银幕产出持续下滑，行业整体偏左侧。建议关注具备结构性投资机会的公司，如中国电影、猫眼娱乐和万达电影，同时警惕市场风险。