公用事业行业碳中和系列报告之环保产业篇：助力能源低碳化，减污降碳协同治理-20210509-申万宏源-41页_2mb

报告摘要

环保产业助力碳中和：低碳能源、节能增效与循环再生

核心内容

本报告探讨了实现碳中和目标的三大主要路径：低碳能源替代、节能增效和资源循环再生。其中，重点分析了垃圾焚烧、生物柴油和环卫装备电动化三大环保低碳领域在碳中和背景下的发展潜力和行业趋势。此外，报告还梳理了碳捕捉（CCUS）技术的现状与未来发展方向。

主要观点

碳中和路径：通过低碳能源替代（如光伏、风电、垃圾焚烧、生物柴油等）、节能增效（如工业与城市建筑的能源效率提升）、以及资源循环再生（如废钢、塑料、城市固体废物分类回收）实现减污降碳。
垃圾焚烧：预计到2030年，国内垃圾焚烧项目将贡献减排1.36亿吨。CCER（国家核证自愿减排量）交易在中性假设下对垃圾焚烧利润贡献达5.95%。随着碳价合理提升，CCER开发收益有望对冲政策影响，推动行业实现净零排放。
生物柴油：相比传统柴油，生物柴油具有显著的减排效应，减排比例在45%至88%之间。欧盟是全球最大的生物柴油市场，而中国目前仅在试点阶段，未来若推广5%掺杂比例，将催生约730万吨生物柴油需求，有助于解决地沟油回收利用问题。
环卫电动化：随着碳中和战略推进，环卫装备电动化成为趋势。预计到2025年和2030年，全国环卫电动车替换市场空间分别达333.59亿元和283.84亿元，行业成长空间巨大。
碳捕捉：燃烧后捕集是当前主流技术，溶剂吸收法是最成熟工艺。尽管目前CCUS技术大规模应用受限于成本、能耗、安全性等因素，但根据中国CCUS技术发展路线图，2030年将进入商业化阶段，2050年实现广泛部署。

关键信息

垃圾焚烧

减排潜力：预计2030年减排1.36亿吨，2060年净排放量达3.27亿吨，需通过CCUS等手段实现净零排放。
CCER对利润贡献：在中性条件下，CCER交易对垃圾焚烧利润贡献达5.95%，可对冲国补退坡影响。
行业格局：龙头公司如瀚蓝环境、伟明环保等具备技术与成本优势，未来有望持续受益。

生物柴油

减排效果显著：以废油脂为原料的生物柴油减排比例高达88%，是减少碳排放的重要手段。
欧盟市场：欧盟是全球最大的生物柴油市场，2019年消费量达1350万吨，其中废油脂占比约77%。未来十年，欧盟废油脂类生物柴油进口量有望从60万吨增至292万吨。
中国市场潜力：若推广5%掺杂比例，将催生约730万吨生物柴油需求，未来有望打开蓝海市场。卓越新能等企业具备技术与管理优势，有望受益。

环卫电动化

政策驱动：多省市已出台环卫车辆电动化规划，要求新增和更新车辆中新能源比例不低于50%。
市场空间：预计到2025年和2030年，全国环卫电动车替换市场空间分别达333.59亿元和283.84亿元。
行业趋势：环卫装备电动化将加速，龙头公司如龙马环卫有望持续受益。

碳捕捉（CCUS）

技术路径：包括捕集、运输、利用与封存三个环节，燃烧后捕集是最广泛应用的技术。
产业化前景：目前仍处于早期阶段，未来将逐步实现商业化应用，2030年具备产业化能力，2050年有望广泛部署。
成本与效率：未来随着技术进步和规模化应用，CCUS的降本增效潜力巨大。

投资建议

垃圾焚烧：推荐瀚蓝环境、伟明环保，关注光大环境、绿色动力、高能环境。
生物柴油：推荐卓越新能，关注其在欧洲市场的表现及国内推广潜力。
环卫电动化：推荐龙马环卫，关注玉禾田、盈峰环境、侨银股份。
碳捕捉：仍处于早期，未来产业化稳步推进，关注技术突破和成本下降。

有别于大众的认识

本文不仅探讨了30年碳达峰情景下的减排贡献，还深入分析了60年碳中和情景下的变化，指出即使短期具有减排效应的行业如垃圾焚烧、生物柴油等，在远期仍可能产生正排放，需依赖碳捕捉、生态碳汇等手段实现中和。
生物柴油尽管长期可能受交通工具电动化影响，但在碳达峰向碳中和过渡期间仍具有广阔成长空间。
环卫电动化将带来显著的降碳增效效果，存量替换空间巨大，龙头公司将长期受益。