20230206-东方证券-石英股份-603688.SH-石英股份动态更新_TopCon出货放量_石英砂需求将超预期_8页_480kb

石英股份总结

核心内容

石英股份2022年业绩大幅预增，预计归母净利润为9.8-10.8亿元，同比增幅达248%-285%，超出市场预期。2022年第四季度净利润环比增长显著，主要受益于高纯石英砂价格持续上涨及新增产能释放。公司拟推出第四期员工持股计划，规模为历次最大，进一步彰显对公司未来发展的信心。

主要观点

• 高纯石英砂需求增长：2023年全球光伏装机量预计达330-360GW，较2022年有明显增长。Top-con组件出货占比将从2022年的7%提升至2023年的25%，带动光伏级石英砂需求大幅增加，预计市场需求将超过10.3万吨。
• 行业竞争格局：光伏级石英砂行业具有较高的进入壁垒，主要由三大供应商主导，产能扩张缓慢，因此价格弹性较大，预计未来价格将持续上涨。
• 盈利预测调整：公司2022-2024年EPS预测调整为2.85/7.00/11.29元，主要因高纯石英砂价格上涨及销量增长。公司采用分部估值法，给予光纤半导体/光伏/光源业务2023年PE分别为41/24/16倍，对应目标价171.42元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩预告

• 预计2022年归母净利润为9.8-10.8亿元，同比增幅248%-285%。
• 2022年第四季度净利润为4.6亿元，环比增长显著。
• 高纯石英砂价格持续上涨，2022H1均价达2.5万元/吨，2022H2加速上涨。

2023年预测

• 光伏业务收入预计为3519百万元，同比增长显著。
• 光伏业务毛利率预计为83%，净利率为65%。
• 光伏级石英砂需求预计超过10.3万吨，市场紧张程度加剧。

2024年预测

• 光伏业务收入预计为5916百万元，同比增长显著。
• 光伏业务毛利率预计为82%，净利率为57%。
• 公司预计2024年销量增长，带动收入与利润持续上升。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价为171.42元。
• 公司采用分部估值法，对应总市值为619亿元。

风险提示

• 高纯石英砂涨价幅度不及预期。
• 产能投产进度低于预期。
• 盈利不达预期可能对估值产生影响。

财务数据概览

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 股价（2023年02月03日）：129.51元
• 目标价格：171.42元
• 分析师：
  • 黄骥，执业证书编号：S0860520030001，电话：021-63325888*6074
  • 蒯剑，执业证书编号：S0860514050005，电话：021-63325888*8514
  • 余斯杰，执业证书编号：S0860521120002

可比公司估值表（2023年2月3日）

财务比率分析

投资建议量化标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

附注

• 本报告由东方证券研究所发布。
• 报告中分析师声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。
• 投资者需注意，本报告不构成投资建议，且不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。