20130811-湘财证券-永泰能源-600157.SH-双轮驱动_资源禀赋与产能扩张_18页_1mb

永泰能源 (600157) 深度研究报告总结

核心内容

本报告对永泰能源的煤炭业务、产能扩张、盈利预测及行业前景进行了全面分析，重点探讨了炼焦煤供需关系、高炉大型化趋势对焦炭质量的影响，以及公司通过资源整合和产能扩张实现业务转型的战略布局。

主要观点

1. 行业背景与趋势

• 优质炼焦煤稀缺：优质炼焦煤仅占查明煤炭资源储量的 $6.2%$，且资源分布不均，主要集中在山西。
• 高炉大型化推动焦炭质量提升：随着高炉容量增大，对焦炭质量要求提高，推动优质焦煤需求增长。
• 焦煤需求低速增长：尽管钢铁行业进入低速增长期，但焦煤需求仍会小幅增长，尤其优质焦煤的供需矛盾加剧。

2. 公司现状与优势

• 产能与资源储备：截至2013年，公司焦煤及炼焦配煤产能为1095万吨，优质动力煤产能为600万吨，资源保有储量丰富。
• 产能扩张能力强：公司实施“煤、电、气”一体化战略，目标至2020年实现年产能3,000万吨以上，形成“主打山西、接续陕蒙、后备新疆”的布局。
• 优质焦煤资源：公司所拥有的焦煤资源具有低灰、低硫等优良特性，符合高炉大型化对焦炭的高标准要求。

3. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2013-2015年公司营收分别为71.39亿元、72.54亿元、91.15亿元，归母净利润分别为9.57亿元、10.36亿元、15.01亿元。
• 每股收益：预计2013-2015年每股收益分别为0.54元、0.59元、0.85元。
• 估值指标：对应市盈率分别为12.17倍、11.24倍、7.76倍，首次给予“买入”评级。

关键信息

炼焦煤资源分布

• 山西为核心产区：山西炼焦煤资源储量占全国的一半，优质焦煤主要分布在西山、霍西、河东三大煤田。
• 优质煤种稀缺：优质炼焦煤种类包括焦煤、肥煤、1/3焦煤等，其中主焦煤占比最低，仅 $6.2%$。

炼焦煤产业链

• 焦炭在高炉中的作用：
  • 发热剂：占高炉热源的 $70%$ 以上，其中 $55-65%$ 来自焦炭。
  • 还原剂：以C和CO形式参与铁矿石还原。
  • 炉料骨架：支撑高炉内炉料结构，维持高炉稳定运行。
• 焦炭质量要求提升：随着高炉大型化，对焦炭的M40、M10、CSR、CRI等指标要求更加严格。

产能扩张与资源收购

• 收购情况：公司自2009年起积极收购煤矿资产，包括华瀛山西、灵石银源、山西康伟、新疆双安、陕西亿华等。
• 产能目标：计划至2020年实现年产能3,000万吨以上，成为大型煤炭企业。

风险提示

• 下游需求低迷：钢铁行业需求放缓可能导致焦煤需求减少。
• 煤价下跌风险：若煤价持续下跌，将对公司的盈利能力造成压力。

财务数据概览

投资建议

• 评级：首次给予“买入”评级。
• 投资逻辑：公司具备较强的产能扩张能力，优质焦煤资源稀缺，受益于高炉大型化趋势，未来盈利潜力较大。

结论

永泰能源凭借其在优质炼焦煤领域的资源储备和产能扩张能力，在行业低速增长背景下仍具备较强的竞争力和发展潜力。随着高炉大型化进程的推进，公司有望通过优化配煤结构、提升焦炭质量，进一步巩固其在焦煤市场中的地位。