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东吴固收周报（20240219）内容总结

• 海外风险波动：春节期间美债10年期收益率上升至43%左右，美元一度接近105点。预期降息路径被证实回调，可能导致“软着陆”概率下降、“硬着陆”风险上升，美债左侧布局机会增加，但胜率下降，赔率上升。当前建议谨慎进入海外风险资产，同时提示美元触顶风险，离岸人民币在7.3人民币/美元附近震荡，贬值压力有所缓解。

• 国内市场延续温和反弹：春节前市场暖意持续至假期，虽然A股休市，但港股先开先涨。龙年春节旅游供不应求，反映了特定时间段供需失衡问题。

  • 旅游热点：旅游具有生产和消费的实时性及不可储存特征，建议关注通过“预约制/配额制”替代拥堵税等方式缓解。

  • 节假日政策调整：建议恢复五一长假，以降低需求扎堆带来的供给瓶颈，尤其有利于促进“南北互跨”式旅游需求。

• 转债市场大幅上涨：2024年2月5日至9日期间转债指数上涨137%，成交额环比增长超390%，北向资金大幅流入。但缺乏核心资产的转债市场可能跑输权益窄基指数。

  • 3-4月发行高发期：转债配置建议：
    • 高YTM低价标的选择；
    • 底层正股倾向于成长赛道；
    • 优先考虑预期收益确定性较强的临期转债，推荐关注大丰转债、长久转债；
    • 结合低价和确定性要求，推荐艾华转债、烽火转债、核建转债、好客转债。

• 风险提示：

  1. 正股退市与信用违约风险；
  2. 宽松流动性环境收紧可能性；
  3. 权益市场超跌风险；
  4. 地缘政治事件冲击；
  5. 产业政策调控超预期变化。