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油脂周报：中东地缘扩大，油脂上涨有所乏力

一、市场综述

近期中东地缘冲突局势扩大，原油价格持续上涨，短期油脂价格上涨跟随原油及美国生柴政策呈现偏强运行态势。与此同时，印度下调毛棕油税率可能增加采购，国内豆油逐步进入阶段性累库周期，菜油基本面供需格局并未改善，整体上涨动能逐渐减弱。

二、核心事件回顾

1. 马棕产量减少：SPPOMA预估6月前15日产量环比下滑4%，同比跌幅较前10天有所收窄（减17%→减4%）。
2. 东北亚进口偏低：5月中国进口棕榈油21万吨，菜油11万吨，菜籽34万吨；1-5月累计进口数据处于历史同期低位。
3. 印度税率下调：下调税引发短期利好，但需关注实际买船情况。
4. 中东局势受关注：地缘紧张局势限制油脂价格回落空间，但警惕情绪消退后高位回落风险。

三、品种关键点

1. 马棕

• 产量或下滑（SPPOMA预估6月前15天产763.3万吨）
• 库存变化不大（约在200万吨）
• 出口走势分化（ITS：出口环比增加14%，增幅较前一周收窄）

2. 印尼

• 可能上调7月出口参考价至875美元（增加59美元）
• 出口关税不变，征收额跟随上调同步生效

3. 国内油脂

棕榈油

产量进口偏低，但库存保持在低位；7月船期进口利润倒挂（约-300元/吨）短期买船不活跃

豆油

• 压榨保持高位（6月12日压榨238万吨）
• 库存处于历史中位偏低水平，基差继续下移
• 短期涨势乏力，警惕高位震荡回落风险

菜油

• 压榨缩减至7.15万吨，开机率下降
• 库存仍处于历史高位，进口利润倒挂扩大
• 现货成交维持较旺盛水平，基差稳中有涨

四、滚动关键数据

需要参考图表数据详细走势，但可关注主要指标：

1. 马棕产量、出口及库存
2. 印尼出口关税和参考价格
3. 主要品种进口利润变化
4. 压榨与库存数据
5. 现货成交量变化

五、策略观点

单边： 油脂受地缘局势维持高位，短期涨势偏弱，需谨慎操作；需关注伊朗表态、原油走势及中东局势变化。
套利： 未明确方向，建议观望。
期权： 未明确建议，建议观望。

六、免责声明

1. 以上观点为研究员个人研究结论，不作为买卖依据。
2. 市场变化快，建议投资者注重动态风险控制和仓位管理。
3. 期货行情存在不确定性，建议严格遵守止损原则。