20230412-国投安信期货-能源春季策略_渐次寻底_再起波澜_25页_3mb

能源春季策略总结：渐次寻底，再起波澜

核心内容

本报告分析了2023年春季能源市场的走势与策略，重点围绕原油、天然气、LPG及动力煤等能源品种展开，探讨了供需格局、价格走势及市场策略。

主要观点

原油市场

• 供需格局：OPEC+在2023年4月宣布额外减产165.7万桶/天，将扭转二季度供需盈余为缺口，预计全年供需缺口将上调至37.7万桶/天。
• 油价走势：布伦特油价震荡区间或重回75-100美元/桶，中枢维持在85美元/桶左右。EFS（欧洲燃料油）受OPEC减产主导有望继续维持低位。
• 美国因素：页岩油产量增长受限，成本通胀及衰退担忧抑制上游钻井活动。美国战略原油储备接近历史最低水平，抛储空间所剩无几。
• 炼能扩张：2023年全球炼能将首次扩张，二季度新增产能107.2万桶/天，炼化利润承压。

天然气市场

• 价格走势：美国天然气价格处于长期低位，欧洲天然气价格仍处偏高水平，库存绝对水平偏高，补库季内上行驱动匮乏。
• 需求变化：欧洲取暖季需求疲软因素逐渐弱化，补库速度放缓，价格维持弱势。
• 市场预期：天然气市场面临下行探底压力，价格波动可能加剧。

LPG市场

• 供需格局：国内LPG需求疲软，PDH（丙烷脱氢）持续亏损，开工率下降，进口需求收缩。
• 价差策略：关注汽油见顶节奏，做缩燃料油高低硫价差，把握市场波动机会。

动力煤市场

• 价格走势：动力煤价格受中下游库存偏高及非电行业需求偏弱影响，仍有下行空间。
• 供需格局：国内动力煤产量温和回升，进口煤到港压力偏高，澳煤全面放开带来新的供应渠道。
• 成本支撑：3月以来产地成本支撑下移，神华外购长协成本降至1040元/吨，蒙煤到港成本1052元/吨。
• 季节性影响：二季度为耗煤淡季，淡季累库压力仍存，市场煤价仍有下行空间。

关键信息

原油

• OPEC+减产：4月2日沙特、俄罗斯联合其他7国宣布减产165.7万桶/天，时间延续至2023年底。
• 供需缺口：3月IEA、DOE、OPEC月报显示，年度供需缺口自45.7万桶/天下调至37.7万桶/天。
• 库存变化：美国原油库存季节性累库或已结束，市场对油价的支撑增强。
• 炼能投放：中东、非洲、亚太地区炼能集中投放，二季度新增产能107.2万桶/天。

天然气

• 欧洲需求：2022年欧洲平稳渡过取暖季的三大因素（高溢价、亚太刚需坍缩、暖冬）逐渐弱化。
• 美国气价：美国天然气价格处于历史低位，产量高企压制价格反弹。
• 库存压力：欧洲天然气库存绝对水平偏高，补库季内缺乏上行驱动。

LPG

• 低硫供应：中东炼能释放使得低硫燃料油供应边际宽松，裂解价差偏弱。
• 高硫支撑：高硫燃料油在OPEC+减产及现货偏紧背景下仍有上行驱动。
• 进口变化：国内LPG进口需求收缩，一季度进口量回落至历史低位。

动力煤

• 价格双轨制：电煤中长期合同签订方案实施，价格重回双轨制，神华外购煤均价降至1040元/吨。
• 产量变化：1-2月原煤产量同比增5.8%，全年广义动力煤产量增速预计回落至2.6%左右。
• 进口煤：澳煤全面放开，预计年内动力煤进口同比增48.4%。
• 非电需求：建材、冶金、化工等行业开工强度偏弱，不足以支撑煤价上涨。

市场策略建议

• 原油：关注OPEC+减产对供需格局的影响，布伦特油价震荡区间或上移。
• 天然气：欧洲市场面临下行压力，美国市场则处于筑底阶段。
• LPG：把握汽油见顶节奏，关注高低硫价差变化。
• 动力煤：二季度淡季累库压力仍存，市场煤价仍有下行空间。

数据来源

• 路透、彭博、wind、cctd、我的钢铁网、卓创、Rystad Energy、Federal Reserve Bank of Dallas、国投安信期货等。