光储逆变器比较研究（二）_大储企业非美市场拓展可期_32页_3mb

报告摘要

光储逆变器比较研究（二）：大储企业非美市场拓展可期

大储企业盈利分化、业务模式各异，海外业务拓展成为主要增长点。非美市场增长前景广阔，各企业积极布局欧洲、中东、澳洲等区域。

重点总结

大储企业基本面与Q1业绩
- 盈利分化： 2025年第一季度，大储环节6家代表性企业（阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据、上能电气、盛弘股份）中5家营收同比增长，净利润表现分化。阳光电源、上能电气一季度盈利同比表现突出，主要受益于中美市场抢装及重点拓展的欧洲、中东、印度等市场需求增长。
- 业务布局：
  - 阳光电源、上能电气： 以大型光伏逆变器为主业，积极拓展大储系统业务。
  - 海博思创： 聚焦大储系统集成业务，在国内大储市场地位领先。
  - 阿特斯： 主营光伏组件，海外大储业务快速发展。
  - 科华数据： 覆盖光储逆变器和数据中心两大主业。
  - 盛弘股份： 主要从事电动汽车充电桩和光储逆变器业务。
- 毛利率差异： 各企业大储商业模式和地域分布不同，导致毛利率差异明显。阳光电源主要面向海外市场销售储能系统产品，2024年毛利率领先（36.7%）；阿特斯同样面向海外高毛利市场，但业务模式包括工程承包等，毛利率较低；海博思创、上能电气、科华数据以产品销售为主，储能业务部分面向国内市场，毛利率相对较低的三家公司。
区域布局与市场机遇
- 海外市场： 国内企业在非美大储市场拓展机遇可期。欧洲大储新增装机预计16GWh，工商储预计36GWh，同比增速分别达86%、62%。中东、印度市场在政策扶持下需求继续增长，澳大利亚大储市场回报优良，项目管线快速增长。2025年1-5月国内储能企业海外签约规模达150GWh，中东、澳洲、欧洲是主要增长区域。
- 逆变器出口： 2025年1-4月，我国逆变器出口金额同比增长10%。欧洲市场出口金额同比增长5%，其中德国市场增长81%。亚洲的印度、巴基斯坦市场增长势头强劲。
- 企业海外策略： 阳光电源、阿特斯海外业务占比高；上能电气、阿特斯、海博思创境外业务占比快速增长；海博思创正加速拓展海外业务。
投资建议
- 重点推荐：
  - 阳光电源： 光伏逆变器和大储环节领军者，全球市场竞争力强。
  - 上能电气： 海外市场拓展顺利，重视欧洲和中东新兴市场。
  - 海博思创： 国内大储市场地位领先，加速拓展海外业务。
风险提示
- 需求不及预期： 各国市场装机量可能因政策、价格等因素低于预期。
- 竞争加剧： 全球市场竞争可能影响企业市场份额和盈利能力。
- 政策风险： 海外市场可能出台限制性政策，削弱我国企业竞争力。
- 项目进度： 部分欧洲国家项目并网延迟可能影响装机节奏。