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2026年大宗商品年度展望总结

核心内容概述

2026年全球大宗商品市场将处于“流动性托底、周期共振企稳、结构分化”的格局中，整体呈现“慢牛”特征。宏观政策、产能周期与库存周期的共振将支撑市场逐步走出底部，但受全球供需格局及国内新旧动能转换影响，价格回升将较为缓慢且分化。市场节奏上，上半年或呈现“强预期、弱现实”的宽幅震荡，下半年则将更多依赖基本面变化。

主要观点

宏观环境：流动性宽松延续，经济边际改善

• 全球流动性宽松主基调延续，但节奏与幅度或出现边际调整。
• 国内政策积极，作为“十五五”开局年，财政与货币政策将协同发力，支持“两重”建设与“新质生产力”发展。
• PPI温和回升，带动通胀上行，推动美林时钟从“弱复苏”向“早期再通胀”过渡。
• 经济驱动转型，从地产基建向“新质生产力”倾斜，反映产业结构升级趋势。

产能周期：触底企稳，基本面逐步修复

• 工业产能利用率在2025年Q2见底，底部信号明确。
• PPI自2025年6月见底后，同比降幅收窄，显示价格修复趋势。
• 产能周期与库存周期形成共振，为市场提供支撑，但整体回升缓慢。
• 上半年震荡为主，下半年若政策显效，市场可能开启温和复苏。

产业逻辑：AI与新能源带动大宗商品共振

• AI算力需求带动新能源发电、储能及电网建设产业链，形成股市与大宗商品共振。
• 新能源材料需求上升，如碳酸锂、多晶硅、工业硅等，有望迎来新周期。
• “反内卷”政策将推动养殖产能去化，缓解下半年生猪与鸡蛋供应压力。
• 新旧能源转型为“多铜空油”带来投资机会，铜受益于新能源需求，油受新能源压制。

关键信息与品种配置建议

多配品种

• 新能源品种（如碳酸锂）：需求支撑明确，过剩产能有望逐步消化，利润修复可期。
• 有色金属（如铜）：受益于新能源带动的新增需求，叠加“去美元化”背景，估值具备提升空间。

空配品种

• 能化板块：需求增速受新能源压制，供应充裕，整体承压，但需警惕地缘冲突扰动。
• 黑色板块：需求受地产拖累，铁元素压力较大，但碳元素因“双碳”政策不宜过度看空。

农产品趋势

• 农产品分化延续，谷物与油脂相对抗跌，而养殖板块或前低后高，下半年存在多配机会。

图表说明（部分）

• 图1：美欧中日M2与商品指数走势，显示流动性宽松与商品市场联动。
• 图2：社融增速与M2增速剪刀差，反映宏观政策对市场的影响。
• 图3：工业产能利用率，显示产能周期触底迹象。
• 图4：PPI走势，反映价格修复趋势。
• 图5：美国批发商库存及库销比，显示库存周期转向主动去库。
• 图6：新能源汽车销售与保有量占比，体现新能源产业增长潜力。
• 图7：铜油比，反映新旧能源转型对大宗商品的影响。
• 图8：能繁母猪存栏量与仔猪出生数，显示养殖行业供需变化。

风险提示

• 地缘政治风险持续存在，可能影响能化板块。
• 中美经贸关系波动可能对豆类等农产品造成扰动。
• 宏观政策传导效果存在不确定性，可能影响市场节奏。

结论

2026年大宗商品市场将在宏观政策支持、产能周期触底、新能源转型等多重因素推动下逐步企稳回升，但整体节奏缓慢，结构性分化明显。投资者应关注新能源与有色金属板块的配置机会，同时警惕能化与黑色板块的供应压力及地缘风险。