> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 # 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com # 核心观点： # 一、宏观经济组： # 事件1： 1月9日早9点半国家统计局公布12月中国物价数据。 # 评论1： 中国12月CPI同比为 $0.8\%$ ，预期为 $0.8\%$ ，前值11月为 $0.7\%$ ；核心CPI同比为 $1.2\%$ ，，前值为 $1.2\%$ 。12月CPI环比为 $0.2\%$ ，前值为 $-0.1\%$ ；核心CPI环比同样为 $0.2\%$ ，前值为 $-0.1\%$ 。由于CPI的回升，核心CPI与CPI之间同比差距缩小至 $0.4\%$ 。 12月食品环比为 $0.3\%$ ，前值为 $0.5\%$ ，而去年同期是 $-0.6\%$ 。其中，鲜果环比上涨 $2.6\%$ ，鲜菜上涨 $0.8\%$ ，水产品上涨 $0.2\%$ ；而猪肉下跌 $1.7\%$ ，蛋类持平。 12月非食品环比为 $0.1\%$ ，前值为 $-0.2\%$ 。其中，其它用品和服务环比上涨 $2.8\%$ ；生活用品和服务环比上涨 $0.4\%$ ，其中家用器具上涨 $1.4\%$ ；医疗保健和教育文化娱乐环比上涨 $0.1\%$ ；交通通讯与上月持平，其中交通工具用燃料下跌 $1.1\%$ ，通信工具上涨 $3\%$ ；衣着与上月持平；而居住环比下跌 $0.1\%$ 。 12月PPI同比为 $-1.9\%$ ，预期为 $-2\%$ ，前值为 $-2.2\%$ 。12月PPI环比为 $0.2\%$ ，前值为 $0.1\%$ 。其中，生活资料为 $0\%$ ，前值为 $0\%$ ；生产资料为 $0.3\%$ ，前值为 $0.1\%$ 。 # 事件2： 1月9日晚9点半美国劳工统计局公布12月劳动力市场数据 # 评论2： 美国12月季调后非农就业人口增5万人，预期增6万人，前值11月自增6.4万人修正为增5.6万人；12月失业率为 $4.4\%$ ，预期为 $4.5\%$ ，前值 $4.6\%$ 修正为 $4.5\%$ ；12月劳动参与率为 $62.4\%$ ，预期为 $62.4\%$ ，前值 $62.5\%$ 。 美国12月平均每小时工资同比升 $3.8\%$ ，预期升 $3.6\%$ ，前值自升 $3.5\%$ 修正为升 $3.6\%$ ；12月平均每小时工资环比升 $0.3\%$ ，预期升 $0.3\%$ ，前值自升 $0.1\%$ 修正为升 $0.2\%$ 。 从结构上看，美国12月季调后政府部门就业人口增1.5万人，11月增0.6万人；12月私人非农就业人数增3.7万人，11月增5万人。其中，私人商品减2.1万人，11月增1.8万人；服务业增5.8万人，11月增3.2万人。 从服务行业上看，12月四个行业增加：休闲和酒店业增4.7万人，11月减0.3万人；教育和保健业增4.1万人，11增5.9万人；金融活动增0.7万人，10月持平；；其它服务业增0.5万人，11月增0.8万人。而四个行业减少：零售业减2.5万人，11月减1.6万人；专业和商业服务业减0.9万人，11月增1.3万人；运输仓储业减0.7万人，11月减2.5万人；批发业减0.2万人，11月减0.1万人。 12月美国失业率低于预期，美国劳动力市场显示出逐步稳定迹象，而劳动力成本仍偏高。因此，美国联邦基金期货显示1月降息的几率降为零，但仍预计2026年将有两次共50个基点的降息。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 二、产业综合组： 台积电公布数据显示，公司2025年12月份营收为3350亿新台币，较去年11月份数据下降了 $2.5\%$ ，但较2024年同期上涨了 $20.4\%$ 。 按最新的月度数据推算，台积电去年第四季度的营收达到1.05万亿新台币，同比增长约 $20\%$ ，约合331亿美元，高于市场平均预期的1.02万亿新台币。作为英伟达AI芯片和苹果公司主要的芯片提供商，台积电四季度的业绩继续高增长，表明当前AI基础算力的需求依然旺盛。 美国联邦通信委员会(FCC)当地时间1月9日向SpaceX授予重大授权，批准其建造、部署并运营额外7,500颗第二代星链卫星，使其全球卫星总数达到1.5万颗。2025年12月我国向国际电信联盟(ITU)申请了超20.3万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗卫星申请来自近期刚刚成立的无线电创新院。另外中国移动申报了两个星座，其中低轨星座规模为2520颗，中轨星座规模为144颗。由于中国移动具备较强的投资能力，其卫星星座最终部署的概率较高。我们认为中美在卫星轨道资源的竞争已经正式开始，将有利于卫星制造、商业火箭和卫星应用等全产业链的景气度提升。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 三、先进制造组： 中国财政部：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。此举会抑制出口价格的过度下探，在2026年1-3月可能会出现抢出口潮；Q2进度再定价与再分配阶段。光伏行业方面，实施价格战难度加大，出清速度增加，贸易摩擦缓和。电池产业方面，带来产品结构升级，海外电池价格中枢可能出现再定价。景气度方面，相关行业可能出现出口价格的底部抬升及国内反内卷共振，价格战强度理论上下降，行业从量增但质弱走向量质并进。 12月新能源乘用车市场零售133.7万辆，同比增长 $2.6\%$ ，环比增长 $1.2\%$ ；1-12月累计零售1,280.9万辆，增长 $17.6\%$ 。12月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率 $59.1\%$ ，较去年同期提升9.6个百分点。出口27.3万辆，同比增长 $119.8\%$ ，环比下降 $4.0\%$ ，占乘用车出口 $46.4\%$ 。新能源微增、总盘子显著收缩”，行业进入“替代主导、扩容走弱”的阶段。全面增速及12月增速的反差也体现出需求端的边际动能减弱，结构动能增强。出口成为新能源乘用车的第二增长曲线，新能源车的竞争已从国内价格战逐步走向全球市场份额战。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 四、消费组： 毛戈平近期密集发布新品强化产品矩阵，同时与LVMH旗下消费投资机构路威凯腾达成战略合作，成为公司推进全球化布局的关键举措，契合中国美妆市场蓬勃发展与国货品牌出海的行业趋势。此次合作聚焦三大核心维度：路威凯腾将凭借其全球化投资布局与战略伙伴网络，助力毛戈平拓展海外高端零售渠道；双方拟共同组建全球高端美妆领域股权投资基金，为公司长期发展注入资本动力；同时在资本结构优化、人才引进与治理提升方面开展深度协作。作为全球消费领域头部投资机构，路威凯腾累计完成超300笔消费行业投资，投资组合覆盖护肤、彩妆、香氛等多个细分赛道，涵盖KIKO、ELEMIS等知名品牌，其在美妆行业的资源整合能力与全球运营经验，有望为毛戈平提供全链条赋能，加速公司全球资源整合与战略布局优化，强化组织运营能力。建议关注毛戈平的全球化进展与新品落地效果，此次与路威凯腾的合作有望推动公司突破海外高端渠道壁垒，进一步巩固高端国货美妆龙头地位，长期成长空间值得期待。另外，可关注国货美妆全球化趋势下，具备产品力与渠道拓展能力的相关标的，以及为高端美妆出海提供供应链、渠道服务的配套企业。 2026年CES展会明确激光雷达为核心的技术路线，推动国产智能割草机器人加速渗透并成为庭院智能设备新增长点。激光雷达凭借全天候、高精度的三维环境感知能力，解决了无边界导航、精准避障等行业痛点，叠加“激光雷达+RTK+视觉”多传感器融合方案的普及，行业正式迈入智能化阶段，2028年全球市场规模预计达40亿美元。产业链围绕“感知-决策-执行”形成清晰分工。其中，中游整机市场由中国品牌主导，九号公司、科沃斯、石头科技、追觅科技等凭借跨界技术积累快速抢占全球市场。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 五、债券研究组： 上周资金跨完年后维持均衡宽松状态，不过债市受股市开门红连涨创新高，和商品市场亢奋的影响，前半周大跌，收益率大幅上行。其中超长期限表现最为弱势，利率曲线走出熊陡。不过后半周，随着股市商品的节奏放缓、通胀数据落地，且证券日报发文提到降准降息仍有空间，债市情绪有所回暖，小幅反弹后艰难企稳。短期内来看，如果股市仍较强，大宗商品带领通胀预期上升，债市难有趋势下行机会。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： <table><tr><td>评级类别</td><td>具体评级</td><td>评级定义</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>强烈推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上</td></tr><tr><td>审慎推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>推荐</td><td>行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数</td></tr><tr><td>回避</td><td>行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数</td></tr></table> 联系方式： <table><tr><td>公司总部</td><td>北京办事处</td></tr><tr><td>深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼</td><td>北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层</td></tr><tr><td>TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718</td><td>TEL:010-63197788 FAX:010-63197777</td></tr><tr><td>P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn</td><td>P.R.China:100140</td></tr></table>