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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济、产业综合、先进制造、消费及债券研究五大领域，对近期关键数据和行业动态进行了分析，重点包括CPI与PPI数据、美国非农就业数据、台积电营收、中美卫星资源竞争、新能源乘用车市场、智能割草机器人趋势以及债券市场走势。

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一、宏观经济组

12月中国物价数据

• CPI同比：0.8%，与预期一致，前值为0.7%；环比上涨0.2%，前值为-0.1%。
• 核心CPI同比：1.2%，环比上涨0.2%，前值为-0.1%。
• 食品价格：环比上涨0.3%，其中鲜果、鲜菜、水产品分别上涨2.6%、0.8%、0.2%；猪肉价格下跌1.7%，蛋类持平。
• 非食品价格：环比上涨0.1%，其中其它用品和服务上涨2.8%，家用器具上涨1.4%；医疗保健和教育文化娱乐上涨0.1%；交通通讯持平，但交通工具用燃料下跌1.1%，通信工具上涨3%；衣着持平；居住价格环比下跌0.1%。
• PPI同比：-1.9%，前值为-2.2%；环比上涨0.2%，前值为0.1%。
• PPI结构：生活资料同比持平，生产资料同比上涨0.3%。

主要观点

• CPI回升，核心CPI与CPI差距缩小，显示消费复苏迹象。
• 食品价格结构性上涨，非食品价格温和回升，整体物价水平趋于稳定。
• PPI同比降幅收窄，环比小幅回升，显示工业生产逐步回暖。

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二、产业综合组

台积电营收数据

• 2025年12月营收为3350亿新台币，环比下降2.5%，但同比上涨20.4%。
• 2025年第四季度营收达1.05万亿新台币，同比增长约20%，高于市场预期。
• 表明AI算力需求依然强劲，公司业绩持续高增长。

中美卫星资源竞争

• 美国FCC批准SpaceX部署7500颗第二代星链卫星，总数达1.5万颗。
• 中国2025年12月向ITU申请超20.3万颗卫星频轨资源，其中19万颗来自无线电创新院。
• 中国移动申报低轨2520颗、中轨144颗卫星，具备较强部署能力。
• 中美卫星资源竞争正式开启，将带动产业链整体景气度提升。

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三、先进制造组

光伏与电池出口政策调整

• 2026年4月1日起，取消光伏产品增值税出口退税；电池产品退税率从9%下调至6%，2027年起取消。
• 该政策将抑制出口价格过度下探，预计2026年1-3月出现抢出口潮，随后进入再定价与再分配阶段。
• 光伏行业将面临价格战难度加大，出清速度加快；电池产业将推动产品结构升级，海外价格中枢可能调整。

新能源乘用车市场

• 12月零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2%。
• 1-12月累计零售1,280.9万辆，同比增长17.6%。
• 新能源车渗透率达59.1%，较去年同期提升9.6个百分点。
• 出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%。
• 行业进入“替代主导、扩容走弱”阶段，出口成为第二增长曲线。

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四、消费组

毛戈平与LVMH合作

• 毛戈平与LVMH旗下路威凯腾达成战略合作，强化全球化布局。
• 合作内容包括拓展海外高端零售渠道、组建全球高端美妆股权投资基金、优化资本结构与人才引进。
• 路威凯腾具备丰富消费行业投资经验，将助力毛戈平突破海外渠道壁垒，巩固高端国货美妆龙头地位。

智能割草机器人趋势

• 2026年CES展会明确激光雷达为核心技术路线。
• 国产智能割草机器人加速渗透，成为庭院智能设备新增长点。
• 激光雷达技术解决无边界导航、精准避障等痛点，叠加RTK与视觉融合，行业迈入智能化阶段。
• 2028年全球市场规模预计达40亿美元，中游整机市场由国内品牌主导。

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五、债券研究组

债券市场走势

• 跨年后的资金面维持均衡宽松，但债市受股市开门红和商品市场亢奋影响，前半周大跌。
• 超长期限债券表现最弱，利率曲线呈现“熊陡”走势。
• 后半周随着股市与商品市场节奏放缓、通胀数据落地，债市情绪回暖，小幅反弹后企稳。
• 短期内若股市仍强、大宗商品带动通胀预期上升，债市难有趋势性下行机会。

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风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

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投资评级

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
	审慎推荐	预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
	中性	预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
	回避	预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
	中性	行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
	回避	行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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联系方式

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