有色金属行业：穿越周期，碳酸锂底在何方？-240717-五矿证券-26页_2mb

五矿证券研究报告：碳酸锂价格底部分析

本季度报告认为，碳酸锂价格底部的主要驱动因素来自供需两端同时发挥作用。供给方面，未来5年，全球低品位、高成本资源地产能将逐步释放，尤其是阿根廷与中国盐湖资源2024-2026年投产的部分产能，可能缓解供应压力。然而，欧美新能源车渗透率突破关键阶段，取决于成本优势提升，这一突破将有效推动碳酸锂需求。成本端来看，欧美车辆油电平价对锂电池价格下限有支撑作用，且储能等领域对电池循环寿命及峰谷电价差敏感，目前尚未具备经济性。

核心观点：

• 需求端预期：欧美新能源车车价过高是制约渗透率提升的关键，随着本土锂电池成本下降，预计需求拐点将出现。储能领域需等待技术进步和政策推动，但未来配套比例提升将带动碳酸锂用量增长。
• 供给侧变化：2023年全球锂资源投产以高成本非洲矿为主，而2024-2026年低品位盐湖资源密集投产，如阿根廷与中国华혁盐湖项目投产，可能导致锂供应增加。但短期内澳矿因生产工艺调整，成本或将上升。

碳酸锂价格走势：

1. 短期支撑：成本支撑位目前参考至8万元/吨范围内。若价格上涨突破这一水平，量产锂矿的成本压力将集中显现。

2. 长期趋势：矿山品位下降、资本开支成本上升将导致长期碳酸锂成本中枢上移，供需格局趋势难以逆转。

报告指出，中国锂资源在全球占比已降至约7%，未来进一步扩张的空间有限。分析师倾向于碳酸锂价格进入新的底部周期，但偏长期的变量包括欧美新能源政策、储能市场技术进步以及海外锂矿开采成本变化。

风险提示：海外智利、阿根廷电价调整；澳矿地采变更为主；碳酸锂价格过快下滑可能导致供给收缩。

详细图表包括全球锂资源投产分布、各国成本对比、供需曲线推演图。