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2023年春季躁动行情分析与投资建议

核心观点

2023年或有望走出持续性较长的“春季躁动”行情，主要基于以下几个方面的分析：

• 经济复苏：国内经济正趋于改善，PMI、中长期企业贷款及工业用电等指标均呈上行趋势。
• 流动性充裕：市场剩余流动性充足，M2与社融增速扩张，M1亦呈现趋势性改善。
• 风险偏好回升：ERP（无风险溢价）处于阶段性高点并向均值收敛，贴现率维持在较低水平。
• 通胀温和：通胀尚未明显上涨，贴现率仍处于下行通道。
• 估值合理：A股主要指数估值处于历史低位或接近均值，具备投资吸引力。

主要观点与关键信息

1. 历届“春季躁动”共性特征

• 经济改善：国内经济在上涨阶段趋于改善。
• 流动性扩张：市场剩余流动性充裕，呈现趋势性改善。
• ERP收敛：ERP处于阶段性高点并逐步向均值收敛。
• 通胀控制：通胀尚未明显上涨，贴现率仍处于低位。
• 估值合理：估值分位数处于历史低位，具备底部扩张空间。

2. “春季躁动”行情的终结因子

• 经济复苏减弱：经济指标如PMI、中长期贷款等高位回落。
• 流动性冲高回落：M1由1月“峰值”趋势下降。
• ERP降至低位：ERP已降至1倍标准差下限。
• 通胀升温：PPI显著上升，导致国债收益率阶段性走高。
• 估值分位数升至高位：如创业板指估值分位数升至90%以上。

3. 2023年具备“春季躁动”特征

2023年当前环境符合历届“春季躁动”行情的共性特征，具备较长持续性的可能性，甚至可能承接2023Q1财报行情。

配置建议

• 成长风格：受益于流动性与风险偏好弹性，成为市场主线。
  • 高端制造：包括机械自动化、电力设备（储能>光伏）、新能源汽车（整车、电池、能源金属）。
  • 自主可控方向：如计算机（金融/电力/交通相关信创）、半导体（设备&材料）、医药生物、军工。
• 券商板块：当前布局时机正当时，受益于流动性扩张周期，需等待基本面“反转”。
• 消费复苏：受益于消费场景放开，建议布局美容护理、社会服务、互联网电商及家电。

市场表现回顾

1. 市场回顾

• A股：本周市场震荡调整，主要指数涨跌互现。中证1000、中证500等小盘指数领涨，上证50、沪深300等大盘指数领跌。
• 风格指数：小盘成长、小盘价值指数表现较好，而大盘价值、茅指数表现较弱。
• 行业表现：汽车、计算机等行业领涨；银行、非银金融等行业领跌。
• 海外市场：全球主要权益指数涨多跌少，纳斯达克、德国DAX领涨；恒生国企指数、恒生指数领跌。

2. 市场估值

• A股：主要指数估值分化，中证1000、中证500估值处于低位，ERP水平回落，风险偏好上升。
• 行业估值：传媒、计算机等行业估值多数上行，而银行、食品饮料等行业估值下行。
• 海外市场：纳斯达克、标普500估值上行，英国富时、恒生国企指数估值下行。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 美国超预期加息
• 工业用电未见明显扭转

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示“躁动行情”期间经济、流动性、ERP及估值变化趋势。
• 表格目录：包含多张表格，详细列出各指数与行业的涨跌幅、估值分位数等数据。

总结

2023年“春季躁动”行情具备较长持续性的潜力，主要源于经济改善、流动性充裕、风险偏好回升、通胀温和及估值合理等有利因素。建议投资者关注成长风格、自主可控行业及消费复苏相关领域，同时需警惕国内外经济复苏不及预期、美国加息及工业用电未明显改善等风险。