20220406-国贸期货-纸浆期货·季度报告_二季度供强需弱_多空转换正当时_7页_1mb

纸浆市场二季度展望总结

核心内容

二季度纸浆市场预计呈现“供强需弱”的格局，价格或将由高位震荡转向下行。供给端受多种因素影响维持偏紧态势，而需求端则因淡旺季转换及疫情等因素出现边际转弱。整体来看，供需变化将对纸浆价格形成一定压制，市场或将进入多空转换阶段。

主要观点

• 供给偏紧：欧美地区持续面临运输、生产及罢工等问题，导致纸浆出运量偏低。俄罗斯作为我国主要进口国，受地缘政治影响，其出口受阻，进一步加剧了供给紧张。
• 外盘支撑：欧洲浆纸市场相对景气，外盘价格维持稳定，对国内价格形成一定支撑。
• 需求转弱：3月为需求旺季，但整体不及预期。随着进入5月，下游需求将逐步减弱，叠加低利润和厂商对终端需求的悲观预期，开工率或进一步下滑。
• 政策影响较小：相较于去年，今年政策端较为平淡，仅教培机构牌照发放作为对“双减”政策的回补，对市场影响有限。
• 库存压力：国内港口库存维持在150-200万吨区间，交易所库存累积，但主要集中在多头手中，对盘面影响有限。

关键信息

一季度行情回顾

• 纸浆价格延续震荡偏强走势，主力合约波动范围在6000-7500元/吨。
• 供给端利好包括加拿大极端天气、欧洲UPM罢工、俄浆进口受阻等。
• 俄乌冲突加剧了市场对俄罗斯纸浆出口的担忧，推动价格上行。
• 3月浆价冲高回落，进入高位震荡阶段。

供给端分析

• 全球出运量：2022年1月全球木浆出运量同比减少4.2%，针叶浆出运量同比减少9%。
• 主要进口国：漂针浆进口量同比下降17%，而智利漂针浆进口量增加26%。
• 物流影响：国际油价上涨及巴西铁路罢工影响出运；国内疫情导致物流周转效率下降。

需求端分析

• 一季度需求：机制纸和纸板产量同比增加1.7%，白卡纸和文化纸表现较好，但铜版纸产量处于低位。
• 价格涨幅：铜版纸均价上涨300元/吨，双胶纸上涨500元/吨，白卡纸上涨300元/吨，木浆系生活用纸大轴原纸上涨600元/吨。
• 利润下降：各纸种利润均下降，下游价格提涨受限，开工率下滑。

库存情况

• 国内港口库存：维持在150-200万吨区间，库存去化但交易所库存累积。
• 交易所库存：截至三月底，交易所库存总量接近55.8万吨，同比增加46万吨。
• 国外库存：针叶浆库存较高，欧洲港口库存处于去库阶段。

未来展望

• 供给端：预计二季度供给仍偏紧，外盘价格以稳为主。
• 需求端：随着淡旺季转换及疫情蔓延，下游需求将边际转弱，价格提涨受限，利润压缩将影响开工率。
• 价格预测：二季度初期纸浆价格维持高位震荡，随着旺季消退，下行压力增大，价格重心或下移至6000元/吨一线，整体运行区间预计在6000-7500元/吨。

总结

二季度纸浆市场或将面临多空转换，供给端偏紧格局持续，但需求端转弱将对价格形成压制。建议关注供给端的持续性及需求端的边际变化，合理控制仓位，防范价格波动风险。