20240714-华龙证券-固定收益点评_如何看待央行近期创设的两项新货币政策工具_10页_761kb

央行创设新货币政策工具分析总结

1 两项新工具的操作概况

中国人民银行近期面向一级交易商开展国债借入和临时回购操作，这些举措旨在维护债券市场稳定并提升货币政策调控效率。国债借入操作将采用信用方式，预期规模未披露；而临时隔夜正逆回购操作时间为工作日16:00至16:20，利率分别为7天期逆回购利率减20bp和加50bp。

2 政策目的与意义

2.1 提升长端利率引导能力

央行通过借入并卖出部分持有的长期国债，增强对10年期以上国债收益率的调控能力，缓解当前中短端国债为主、长端配置不足带来的利率风险。此举意在稳定长期国债利率，减少市场期限错配风险，有望引导长期利率逐步回归合意区间。

2.2 完善利率走廊机制

央行增设临时隔夜正逆回购工具，配合原有SLF和超额存款准备金利率，形成新的利率走廊区间：上限为7天逆回购利率+50bp，下限为7天逆回购利率-20bp。调整后利率走廊宽度收窄至70bp，以提高资金面调控精度和平抑短期市场波动，强化7天逆回购利率在传导机制中的“锚定”作用。

3 当前市场影响分析

3.1 稳定中美利差与汇率预期

受美国大选不确定性增加影响，美元指数走强导致人民币汇率承压，中美10年国债利差扩大加重贬值压力。央行通过稳定长端国债利率，有助于缩小利差缺口、稳定人民币汇率。

3.2 形成常规化国债操作工具

国债借入操作预示其将常规模化运作，确立央行在二级市场中的价格引导作用，改变以往对长端利率的“提示但不干预”姿态，构建市场可参考的政策合意利率抓手。

3.3 债市震荡与资产配置展望

短期债市或因政策预期、汇率担忧以及“资产荒”情绪延续阶段震荡， affecting 机构持仓策略。但中长期看，鉴于我国基本面周期未转向复苏、货币政策或维持宽松，“资产荒”背景下国债长端利率的配置价值依然存在，债市整体上行难以实现，短期流动性扰动不改利率传导目标。

4 风险提示

• 美元指数与选举不确定性
• 央行政策框架调整可能带来的连锁效应
• 经济数据不及预期导致政策退出压力
• 市场波动加剧超预期风险
• 公开市场操作频率或幅度超预期

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