20190901-国金证券-机器人行业研究周报：服务_特种机器人有望快速增长_13页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心 - 机器人行业研究总结

核心内容

本报告分析了中国机器人行业的市场趋势、主要企业表现及未来投资方向，重点推荐了克来机电、埃斯顿和机器人作为核心组合，维持“买入”评级。同时，报告指出服务机器人和特种机器人市场增长潜力巨大，尤其在医疗、物流、食饮等长尾领域。

主要观点

1. 市场趋势

• 市场表现：当前市场优化平均市盈率为18.90，国金机械指数为2386.09，沪深300指数为3820.86，显示机器人行业整体处于调整期。
• 行业回暖迹象：中国工业机器人7月产量同比下降7.1%，但降幅收窄；日本工业机器人订单、产量和销量的降速也明显收窄，显示全球市场正在触底回暖。
• 服务与特种机器人增长：中国服务机器人市场2019年预计达22亿美元，同比增长33.1%，高于全球增速；特种机器人市场预计达7.5亿美元，同比增长17.7%，同样高于全球增速。

2. 重点公司表现

3. 投资建议

• 重点推荐：克来机电、埃斯顿、机器人，其中克来机电预计2019-2021年复合增速47%，埃斯顿预计2019-2021年营收复合增速21%，归母净利复合增速37%。
• 核心观点：耐心等待需求拐点，关注新能源、光伏、风电等高景气行业，以及医疗、物流、食饮等长尾行业渗透。
• 技术壁垒：上游核心零部件如伺服系统、控制器竞争加剧，推荐埃斯顿；国产谐波减速器已规模化应用，RV减速器中期看好。
• 市场格局：中游本体行业格局未定，推荐高附加值龙头；系统集成本土企业竞争力强，推荐新能源下游企业克来机电。

4. 行业动态

• 服务机器人：在教育、商业、娱乐、医疗等领域快速发展，AI机器人+服务产品不断涌现，未来接受度将提升。
• 特种机器人：在军事、应急救援、公共安全等领域有极强刚需，性价比提升推动应用场景扩张。
• 技术突破：磁控线型机器人可用于脑血管手术，提升医疗机器人应用水平。
• 5G应用：全球首个5G无人驾驶环卫机器人编队亮相，推动机器人在智慧城市中的应用。
• 行业整合：外资巨头降价压缩国产品牌生存空间，国内企业迎来追赶良机。

关键信息

1. 市场数据

• 中国工业机器人7月产量：15,478台，同比下降7.1%。
• 1-7月累计产量：100,906台，同比下降6.3%。
• 日本工业机器人Q2订单量：46,395台，同比下降23.4%。
• 日本工业机器人Q2订单额：1,775.49亿日元，同比下降16.5%。
• 日本对中国出口降速：2019Q2为-26.07%，显示中国市场回暖。

2. 投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

3. 风险提示

• 下游需求不达预期：汽车、3C行业自动化需求存在不确定性。
• 行业竞争加剧：外资巨头深化布局，国内企业面临更大压力。
• 国产替代不达预期：中美贸易摩擦可能影响替代进程。

总结

整体来看，中国机器人行业在经历短期调整后，已出现回暖迹象，尤其是服务和特种机器人市场增长显著。埃斯顿通过并购Cloos，有望迎来市场、竞争、财务三重拐点，克来机电在新能源领域表现突出，具备高增长潜力。同时，随着AI和5G技术的发展，服务机器人和特种机器人应用前景广阔，值得重点关注。