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2022年12月9日铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年铜市场的供需、库存、价差及宏观环境，指出当前铜市场在预期和现实之间存在一定的矛盾。虽然市场对经济复苏的预期有所改善，但实际需求仍面临一定压力，整体趋势呈现震荡偏强。

主要观点

• 预期改善：海外加息放缓，国内地产和疫情预期出现拐点，整体市场情绪有所回升。
• 需求疲软：国内需求环比走弱，尤其是地产销售下滑和电网投资转负，拖累铜管开工。
• 库存低位：全球铜库存处于低位，国内库存保持平稳，显示市场供应紧张。
• 价差变化：现货升水较高，但随着下游订单改善，现货紧张有所缓解。
• 宏观环境：中美利率周期相反，美国紧缩政策可能抑制海外需求，而中国宽松政策有助于经济复苏。

基本面分析

供需关系

• 全球铜矿供给：2022年～2024年将面临3年供给小高峰，预计每年增长5%，远高于3%的需求增长趋势。
• 铜精矿TC：由于供给宽松，TC（加工费）逐步回升，目前已高于年度长协价。
• 冶炼产量：海外冶炼产量同比增长3.3%，国内同比增长0.9%，显示全球冶炼产能持续增长。

库存情况

• 全球库存：截至本周，全球三大交易所加上海保税铜库存增加1.4万吨至22.5万吨。
• 国内库存：中国地区显性库存保持在13万吨，处于低位。
• 库存趋势：库存低位持续，可能支撑铜价。

价差分析

• 保税提单溢价：目前为52.5美金/吨，较上周下降18美金/吨。
• 上海现货升水：当前为260元/吨，较上周下降140元/吨。
• 现货紧张：尽管现货升水较高，但随着下游订单改善，现货紧张状态有所缓解。

宏观环境

• 中美利率周期：中国因地产下行和利率宽松，而美国因通胀高企加速收紧，美国政策利率已明显高于中国。
• 经济复苏预期：中国经济可能领先欧美复苏，但受地产和基建淡季影响，复苏进程或受阻。
• 出口数据：10月中国出口转负，可能预示海外真实需求走弱，对国内制造业形成压力。

产业动态

• 新增产能释放：2023年全球铜矿供给将进入小高峰，但实际供给压力还需观察冶炼产量变化。
• 国内需求复苏：2022年三季度中国电解铜表需增长9%，显示需求复苏迹象，但四季度增速放缓。
• 加工需求：铜板带和铜箔受益于新能源发展维持高位，而铜杆产量因精废替代因素解除而环比下降。

风险提示

• 需求回落：欧美去库存导致真实需求走弱，可能影响全球铜市场。
• 基建淡季：地产和基建进入春节前后的施工淡季，可能拖累经济复苏。
• 政策影响：稳地产政策和基建加码对铜需求有对冲作用，需持续关注政策动向。

数据来源

• Bloomberg
• Wind
• EAF
• NBS
• SMM
• Mysteel
• 海关