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国债期货周报总结（2023年1月28日）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月15日至1月29日期间国债期货市场的走势、利差变化、投资策略及宏观经济环境，重点指出当前债市面临较大的不确定性，并建议投资者采取相应的对冲和策略布局。

市场行情分析

国债期货走势

• T2303合约：周收盘价为99.695元，较前一周下跌0.33%，持仓量为165717手，持仓变化为+13380手，成交量为290857手，成交金额为2.9E+07元。
• TF2303合约：周收盘价为100.64元，较前一周下跌0.26%，持仓量为97918手，持仓变化为-858手，成交量为236145手，成交金额为2.4E+07元。
• TS2303合约：周收盘价为100.775元，较前一周下跌0.07%，持仓量为42597手，持仓变化为+199手，成交量为181716手，成交金额为3.7E+07元。

债市利差变化

• 10Y-2Y利差：前一周为51bp，当前长端10年期收益率为2.93%，短端2年期利率为2.42%，均出现上涨。
• 10Y-5Y利差：上周收为20bp，5Y-2Y利差收为30bp，整体保持基本持平。
• 收益率曲线预期：预计未来收益率曲线将继续上行，10年期收益率可能突破3%。

投资策略建议

基差策略

• 当前基差处于较低位置，策略上暂不推荐基差策略。

跨品种套利策略

• 2TF-T策略：做多2倍TF合约，做多T合约，推荐做陡收益率曲线策略。
• 2TS-T策略：做多2倍TS合约，做空T合约，策略收益为101.85元。
• 3TF-TS-T策略：做多三倍TF策略，做空T和TS合约，出现亏损。

期债走势预期

• 期债市场情绪偏弱，预计一季度国债收益率可能突破3%，建议中长期持有者对债券头寸进行合理对冲，降低久期和风险敞口。

公开市场操作分析

• 2023年1月16日至20日：央行净投放资金20450亿元，创单周新高，其中逆回购投放21550亿元，到期1890亿元；MLF投放7790亿元，到期7000亿元。
• 1月28日至2月3日：预计逆回购到期23060亿元，资金面可能面临一定压力。
• 节前首日（1月28日）：央行开展2220亿元7天期逆回购操作，同时6980亿元逆回购到期，净回笼4760亿元。

国内货币市场动态

• Shibor利率：1月28日，隔夜Shibor报1.4320%，下跌40.20个基点；7天Shibor报1.9150%，下跌7.30个基点；14天Shibor报1.9100%，下跌38.30个基点；1月Shibor报2.2720%，下跌2.20个基点；3月Shibor报2.3730%，下跌0.40个基点。
• R007-DR007利差：从1月16日起逐渐扩大，近期仍处于0.4%的高位，显示非银机构资金面仍面临压力。
• 质押式回购额：节后第一天同业拆放利率集体下跌，预计质押式回购额将继续回升，年初配置力量仍较强。

经济数据解读

• CPI数据：2022年12月CPI同比增长1.8%，高于前值1.6%；月度环比零增长，鲜菜和鲜果价格季节性上升，猪肉价格环比下降，非食品价格小幅下行。
• PPI数据：12月PPI环比增长-0.5%，低于前值0.1%；同比为-0.7%，降幅较前值收窄，主要受内需商品定价上涨影响。
• CPI展望：未来CPI可能因需求恢复和假期影响而整体上行。

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情出现反复，可能影响经济复苏节奏。
• 政策预期：需关注政策对市场的影响，尤其是货币政策的调整。
• 市场情绪：期债市场情绪偏弱，需谨慎应对。

投资建议

• 机构客户：建议在购买债券现券并持有到期时，适当进行部分套保，使用衍生品工具进行风险对冲。
• 短期投资者：可适当观望，等待市场进一步明朗。
• 策略布局：推荐跨品种策略中的2TF-T做陡收益率曲线策略，以及做凸收益率曲线策略。

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
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