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报告摘要
光期研究 见微知著 - 煤化工策略月报（2026年2月）
核心内容概述
本报告主要分析2026年1月尿素、纯碱和玻璃等煤化工相关品种的市场情况，并展望2月及后续的市场走势。整体来看，尿素和纯碱市场基本面压力仍存，但部分外部因素可能带来提振，而玻璃市场则面临供需双降的挑战，市场博弈状态持续。
尿素市场分析
主要观点
- 期货价格：1月尿素期货价格高位偏强震荡，主力05合约报1790元/吨，月度涨幅2.7%。
- 现货价格：1月尿素现货价格同步上涨，山东、河南地区价格分别为1790元/吨和1770元/吨，较12月末分别上涨80元/吨和70元/吨。
- 供应情况：1月尿素产量稳步回升，日产水平达21.11万吨，较1月末提升8.37%。2月供应水平有望进一步提升，部分山西技改装置复工预期存在。
- 需求情况：1月尿素需求支撑良好，中下游春节前补库及春耕备肥需求前置，带动表消量提升。春节后需求将季节性回落，但3-5月春耕旺季可能带来支撑。
- 库存情况：1月末尿素企业库存94.49万吨，较12月末下降7.29%。春节前物流停运可能带来短期累库风险，节后需求释放或带动库存去化。
- 国际市场：2025年我国尿素出口量同比大幅增长，但2026年出口政策暂无变化。印度招标量低于预期，伊朗气头企业停产引发全球供应紧张，国际尿素价格有望保持强势。
- 观点小结：预计2月尿素期货价格偏强震荡，节前主力05合约存在1850元/吨附近压力。节后需求释放可能带来上冲机会，但保供稳价政策可能抑制持续上涨。
纯碱市场分析
主要观点
- 期货价格：1月纯碱期货价格区间震荡，主力05合约报1204元/吨，月度跌幅0.41%。
- 现货价格：1月国内纯碱市场价格偏弱运行，轻碱价格下调25~40元/吨，重碱价格下调15~60元/吨。沙河地区重碱送到价格1164元/吨，较12月末上涨42元/吨。
- 供应情况：1月纯碱供应回升，产量341.38万吨，较去年12月提升7.34%。2月供应水平仍有提升空间，不排除周产量超80万吨的可能。
- 需求情况：1月需求弱稳，浮法玻璃、光伏玻璃在产日熔量下降，压制纯碱刚需。中下游节前补库支撑现货市场，但节后需求进一步承压。
- 库存情况：1月末纯碱企业库存154.42万吨，较12月末上升2.37%。春节前后库存压力将加剧，中下游库存高位叠加厂家库存，市场面临双重压力。
- 观点小结：预计2月纯碱期货价格延续宽幅震荡趋势，中期角度过剩程度加深。若宏观及政策层面未出现超预期利好，纯碱期现价格仍将长期承压。
玻璃市场分析
主要观点
- 期货价格：1月玻璃期货价格宽幅震荡，主力05合约报1056元/吨，月度跌幅2.94%。
- 现货价格：1月玻璃现货价格窄幅上调，市场均价1107元/吨，较12月末上涨34元/吨。
- 供应情况：1月玻璃供应小幅回落，浮法玻璃在产日熔量15.10万吨，较12月末下降1920吨/天。春节后仍有产线冷修计划，供应进一步下降。
- 需求情况：1月玻璃需求支撑尚可，终端工程赶工及出口订单兑现带来短期支撑。节后需求将明显回落，深加工行业复工较晚，市场压力凸显。
- 库存情况：1月末玻璃企业库存5256.4万重箱，较12月末下降7.57%。春节后库存压力可能加剧，厂家及中游库存双重高企。
- 观点小结：预计2月玻璃期货价格延续低位宽幅震荡，跟随宏观政策等题材出现阶段性波动。中长期供需矛盾仍未缓解，需关注产能变化及宏观政策。
原料市场分析
煤炭价格走势
- 1月煤炭价格整体上涨，但部分地区价格有所回落。例如，陕西榆林烟末煤坑口价月环比下降8元/吨，阳泉无烟洗中块车板价月环比下降50元/吨。
天然气价格走势
- 1月天然气价格普遍上涨，内蒙汇能LNG出厂价上涨330元/吨，内蒙兴圣上涨350元/吨，对尿素生产成本形成支撑。
原盐价格及产量
- 原盐价格稳中有升，1月各地区价格略有波动。月度产量变化不大，但部分地区产量有所下降。
行业成本与利润分析
尿素成本与利润
- 1月尿素生产成本有所下降，但毛利仍为负值，主要受价格压力影响。不同工艺尿素生产成本和毛利差异较大，天然气制尿素成本最高，但毛利最低。
纯碱成本与利润
- 1月纯碱生产成本下降，但毛利仍为负值。氨碱企业利润较联碱企业更为低迷，部分企业面临较大压力。
下游需求分析
复合肥行业
- 复合肥开工率提升，但库存仍处高位。1月复合肥开工率41.34%，较节前有所回升，但库存压力较大。
三聚氰胺行业
- 三聚氰胺开工率提升，产量增加。1月三聚氰胺开工率66.45%，产量3.46万吨，显示行业复苏迹象。
胶黏剂与人造板
- 胶黏剂开工率提升，人造板PPI有所下降，反映下游需求疲软。
车用尿素
- 车用尿素价格稳中有升，显示市场需求有所回暖。
进出口与国际市场
尿素进出口
- 1月尿素出口量同比大幅增长，进口量下降。出口政策暂无变化，进口依赖度较低。
印度招标情况
- 印度最新一轮招标采购量远低于预期，可能影响国际市场供需格局。中国供货量为零，但国际价格走势可能对国内市场产生情绪影响。
国际尿素价格
- 国际尿素价格整体上涨，尤其在中东和南美市场，显示全球供应紧张。
相关品市场走势
磷肥与钾肥
- 磷肥价格稳中有升，钾肥价格有所下降，显示行业分化。
小氮肥
- 硫酸铵价格小幅上涨，碳酸氢铵价格稳中有升，显示部分市场需求支撑。
期权市场分析
尿素期权
- 尿素期权波动率有所上升，认沽认购比率变化显示市场情绪波动。
纯碱期权
- 纯碱期权波动率变化不大，但市场情绪可能受到宏观政策和商品市场走势影响。
总结
- 尿素：1月供需双增，价格高位震荡，2月供应回升，需求分阶段变化，预计价格偏强震荡。
- 纯碱：基本面压力仍存，供需宽松，期货价格宽幅震荡，需关注宏观政策和库存变化。
- 玻璃：供需双降，库存压力偏高，期货价格低位震荡，关注产能变化和宏观政策。
整体来看，2月煤化工产业链品种价格走势将受到供需变化、库存压力、宏观政策及国际市场影响，建议投资者关注相关数据变化及政策导向，合理控制风险。
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