20250901-光大期货-煤化工策略月报_73页_2mb

光期研究：9月扰动因素较多，期价波幅提升

尿素分析

1. 期货与现货价格

   • 期货：8月尿素期货主力合约01合约围绕1780元/吨中轴震荡，月度跌幅0.17%。
   • 现货：8月山东、河南地区尿素现货价格普遍下跌30-60元/吨，市场整体偏弱震荡。
   • 出口：8-9月尿素出口量预计大幅增加，单月可能超过150万吨，政策宽松预期延续。
   • 国际市场：印度尿素招标持续对国内价格形成支撑，本次招标结果及中国供货情况是9月初市场关注焦点。

2. 供需与库存

   • 供应：8月尿素日产量下降至18.32万吨，但9月新增产能有望进一步提升供应水平。
   • 需求：农业需求处于淡季，工业下游受环保限产影响，需求支撑有限。复合肥、三聚氰胺等行业开工率回升，但整体需求依然偏弱。
   • 库存：企业库存继续累积，8月末港口库存达60万吨，远高于往年同期水平，出货压力增大。

3. 展望

   • 短期尿素价格预计呈震荡走势，波动幅度取决于印度招标结果、出口政策及环保限产等变量。
   • 中长期供需平衡压力仍存，新增产能持续释放，价格上方存在阻力。

纯碱分析

1. 期货与现货价格

   • 期货：8月纯碱期货主力合约震荡下行，月度跌幅3.93%。
   • 现货：8月纯碱市场价格下调25~100元/吨，基差由正转负，市场情绪较弱。

2. 供需与库存

   • 供应：8月纯碱行业开工率下降，但产量小幅上升，后期供应压力仍将增加。
   • 需求：轻重碱需求均偏弱，尤其重碱需求受光伏玻璃缓慢复苏支撑，但仍需观察政策回暖及宏观环境变化。
   • 库存：企业库存持续累积，港口库存显著提升，高库存状态未得到有效缓解。

3. 展望

   • 短期纯碱价格波动性增加，需关注美联储降息预期及国内地产政策松动对下游需求的提振。
   • 中长期供需过剩格局难改善，需警惕价格进一步承压。

玻璃分析

1. 期货与现货价格

   • 期货：8月玻璃期货主力合约持续下跌，月度跌幅6.56%。
   • 现货：国内浮法玻璃市场均价跌至1153元/吨，华东、华南等区域价格下行明显。

2. 供需与库存

   • 供应：玻璃产能利用率达75.5%，供需短期内无显著变化。
   • 需求：深加工需求改善有限，终端地产及汽车行业需求仍较疲软，表观消费量小幅回落。
   • 库存：玻璃企业库存继续累积，市场库存天数增至26天，供需压力上升。

3. 展望

   • 短期需关注“金九银十”旺季需求释放及宏观政策拐点情况。
   • 中长期库存压力与行业去产能并存，行业需通过改革缓解供需失衡。

总体结论

• 尿素：短期震荡偏强，中长期偏弱。
• 纯碱：短期区间震荡，基本面延续调整。
• 玻璃：短期偏弱运行，等待政策与需求拐点驱动。

数据来源：Wind，光大期货研究所