20181210-申万宏源-债市日评_交易所ABS产品需甄选_3页_763kb

2018年12月10日债市日评总结

核心内容

本报告为申万宏源研究于2018年12月10日发布的债市日评，主要围绕利率市场、信用市场及交易所ABS产品的投资价值进行分析，并提供市场动态及信息披露相关内容。

主要观点

利率市场分析

• 数据影响：周末公布的11月出口及通胀数据均向下回落，推动债市走强，国债期货小幅冲高。
• 收益率变化：10Y国债收益率继续下行1.75bp至3.2678%，创年内新低。现券收益率呈现短升长降趋势。
• 市场情绪：当前债市情绪已包含对未来经济下行、融资下行和政策放松的预期，短期大幅走强缺乏超预期利多。
• 后续关注点：建议关注即将公布的11月金融和经济数据，尤其是社融增速和经济数据组合表现。

信用市场分析

• ABS产品趋势：交易所ABS市场规模持续增长，但投资者结构仍以银行自营和理财为主。
• 产品特点：
  • 银行信贷ABS信用风险小，票息低，适合流动性要求高但净值压力小的投资者（如货币基金）。
  • 交易所ABS基础资产多样，信用风险和期限差异较大，适合不同风险偏好的投资者。
• 票息对比：
  • 交易所AA+等级ABS平均发行票息比同等级产业债低30bp，比城投债高15.5bp。
  • 企业贷款、应收保理等ABS发行期限较短，租赁租金类ABS票息较高。
  • CMBS发行期限最长，收费权类和金融受益权类ABS次之，其中收费权类ABS票息较高。
• 投资建议：建议投资者回避资产分散度不够的产品，如入池资产集中度高或原始权益人与资产经营/担保人关联性强的产品。同时，需加强对产品计划管理人历史项目管理能力的甄选。

关键信息

市场动态

• 一级市场：周一新发行农发债146.20亿元，为3Y增发债，实际剩余期限约5个月，发行利率为1.9489%，中标倍数2.48，需求一般。
• 二级市场：
  • 国债期货显著上行，5年期、10年期主力合约分别上行0.13%、0.18%。
  • 现券收益率方面，1Y国债收益率上行2.89bp，3Y-10Y国债收益率下行1.16bp-2.97bp不等，10Y国债收益率下行至3.2678%。
  • 政金债方面，10Y国开债收益率下行4.49bp至3.6752%。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：公司关联机构可能持有或交易报告提及的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。
• 法律声明：
  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
  • 报告内容可能因市场变化而调整，客户应自行承担投资风险。
  • 未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容。

附图说明

• 图1：展示今年以来各品种ABS的发行利率情况。
• 图2：展示交易所ABS各类产品的加权平均期限。
• 图3：展示交易所ABS各类产品的加权平均预期收益率。

联系方式

• 研究支持：刘宁（liuning@swsresearch.com）、李通（litong@swsresearch.com）
• 联系人：钟嘉妮（zhongjn@swsresearch.com）
• 机构销售团队：
  • 华东：陈陶（chentao1@swhysc.com） 021-23297221 / 13816876958
  • 华北：李丹（lidan4@swhysc.com） 010-66500631 / 13681212498
  • 华南：陈雪红（chenxuehong@swhysc.com） 021-23297530 / 13917267648
  • 海外：胡馨文（huxinwen@swhysc.com） 021-23297753 / 18321619247

总结

本报告全面分析了当前利率市场和信用市场情况，尤其关注交易所ABS产品的投资价值。建议投资者在选择ABS产品时，注重资产分散度和管理人能力，并关注市场动态与政策变化。同时，提醒投资者注意市场风险，自行判断投资决策。